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| 編輯推薦： |
★畅销中文投资界的价值投资杂志书第二辑，延续了第一辑的高质量。在全球范围内选录价值投资优秀稿件，囊括了资深投资人研究文章、价投大咖问答访谈录、企业投研报告，以前沿、深刻而严谨的风格为中国投资人、创业者和终身学习者打造思想交流阵地。
★思想渊源与实际操练并进，引领价值投资入门。
★文章分层递进，兼顾可读性与专业性。
★差异化亮点：突出独家性与落地性。
★目标群体广泛，既能为投资人提供最新的思考与实践案例，又能让普通人看懂价值投资理念和逻辑，从中汲取超越财富的人生智慧。
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| 內容簡介： |
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《价值志》是价值投资领域的连续出版物（Mook），02辑主题为“巴菲特时代”，收录《巴菲特时代》《价值投资的百年传承》；芒格书院对话李录、普拉克·普拉萨德的实录；芒格书院投研所的《科伦药业投研报告》。深度分析巴芒投资经营的文章，包括崔士懿对芒格错误投资贝尔里奇石油公司的研究、肖良对企业留存收益与资本支出的研究，李琪对伯克希尔保险浮存金的研究、郭瑜对1974年芒格合伙企业的分析以及冯震宇对巴菲特投资中国石油的复盘与思考。
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| 關於作者： |
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《价值志》的编者是芒格书院，由资深出版人施宏俊先生于2020年创立，是《穷查理宝典》《文明、现代化、价值投资与中国》、《大道：段永平投资问答录》的策划出版方，致力打造价值投资者、创业者、终身学习者的思想俱乐部。02辑收录作品的作者即来自芒格书院聚集起来的全球优秀价值投资人。
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| 目錄：
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巴菲特时代 芒格书院
青少年时期·合伙企业时期·伯克希尔时期·后记
由查理“最愚蠢”的决定想到的 崔士懿
贝尔里奇石油公司概况·如何评估伯克希尔的业绩·1979年伯克希尔的样子·看得见的与看不见的
价值投资的百年传承 廖斌
关于留存收益和资本支出的一些思考 肖良
谈浮存金的估值 李琪
1974年芒格合伙企业经营分析 郭瑜
世界秩序转移与中国——李录2025年4月6日答芒格书院问
永远拥有高质量的企业——《我从达尔文那里学到的投资知识》
普拉克·普拉萨德在芒格书院的分享实录
对巴菲特投资中国石油的复盘与思考 冯震宇
科伦药业投研报告
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| 內容試閱：
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节选1
巴菲特合伙企业与伯克希尔并不仅仅是组织形式的区别，本质上是其投资思想的范式转变：从攫取价差的投资人，转变为收藏好生意与获得现金流的企业家。合伙人时期，无论是低谷类、套利类还是控股型投资，本质上还是希望通过被动的市场估值修复或主动干预释放价值，从而在尽量短的时间内实现资本利得。而伯克希尔时期，实际上从1967年开始，他的目标已经转变为不断收集“稀有宝石”，即“具有持久竞争优势并且由德才兼备、以股东利益为导向的经理人所经营的优质企业”。“查理和我运营伯克希尔的信念是永续经营、永不出售公司……我们构建了近乎无限的时间跨度（time horizon）。”
节选2
进入1979年，全美P/C保险行业呈现全行业持续亏损的困境。在这种行业局面下，伯克希尔下属的保险生意亮点不多，关键信息如下：（1）国民赔偿保险业务部门交出优异业绩，完成保费8200万美元、利润840万美元，承保纪律严明，宁愿牺牲业务规模也不做赔本买卖。创始人杰克·林戈尔特灌输的公司文化得到接班人菲尔·利舍毫不动摇的坚持。（2）考虑到投资收益，乔治·杨负责的再保险部门表现尚可，但是其承保业务表现不好。再保险业务比较难做，新进入者过多导致竞争加剧，自认为比其他竞争对手好不了太多，因此在竞争加剧的环境下预期将缩减业务规模。（3）属地业务在 1979 年令人失望。在多个方面犯了重大错误，而纠正这些错误不仅需要时间，还会产生额外成本。负责人约翰 ? 林戈尔特已着手处理这些问题，相信他将取得成功。（4）工伤保险业务表现优于预期。正如菲尔 ? 利舍一样，赛普拉斯保险负责人米尔顿 ? 桑顿只专注于其理解的业务领域，从不盲目追求规模扩张，因此其经营记录始终优异。（5）从去年底开始，尝试开展保证再保险业务。
节选3
只有当留存收益再投资回报率超过资本成本的时候（ROIC>WACC），留存收益才是有意义的，市场上的投资者才愿意为这种超额盈利能力支付溢价。因此，巴菲特说，公司所保留的每 1 美元留存收益至少应能创造1美元的市值。也就是说，投资者如果想获得这1美元资本的盈利能力，至少要支付 1 美元。比如，一个生意的回报率为 10%，投资者很乐意为这个持续产生 10 美分收益的生意支付 100 美分。不难看出，这个标准可以用来衡量管理层是否在为股东创造价值。当 ROIC=WACC，公司的管理层只为股东创造出最低的风险回报。而当 ROIC
节选4
他发现，投资就像选美活动，竞猜者必须从 100 名佳丽中挑选出 6名绝代佳人。谁的选择最符合全体竞猜者的平均倾向，谁就赢得全部奖金。这样一来，没人会选择自认为最漂亮的佳丽，而是纷纷猜测其他人的一致预期，进入二阶至更高阶的博弈。同时，凯恩斯发现他的偶像——牛顿是对的：市场参与者大部分的决策由动物本能驱动，而他们无法计算人类的疯狂。最终，凯恩斯决定，与其在牛市奔跑或熊市逃离时被撕成碎片，不如远离疯狂的人群。
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