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第6章理性的歇斯底里 第7章一种病毒出现了 PART TWO.投资与价值 第8章我从杰里米·西格尔那里学到的 第9章马尔基尔和蒙眼猴子 第10章马尔基尔的局限性 第11章巨富大学 第12章地段，地段，还是地段 第13章也许我不该卖出少女峰的股票 第14章要小心那些光鲜亮丽的标的 第15章闪光的古董藏品 PART THREE. 投资者和市场 第16章推理中存在的问题 第17章极度非理性和从众思维 第18章我买下奔驰AMG的来龙去脉 第19章人类的多样性. 投资实践 第20章唐老鸭和小鸭子们 第21章第一位洞察者 第22章做你擅长的事 第23章像保险公司那样思考 第24章时间，图表和技术分析 第25章用简单的方法做明智的投资 PART FIVE.投资的回响 第26章侏儒、蜥蜴和犹太人 第27章人生课堂中的有益历练 第28章金钱、幸福与生活 內容試閱： 第3章 总会柳暗花明，尽管铿锵前行 尽管世界经济保持繁荣发展的大趋势，但仍有很多投资者未能从中获益，因为他们误判经济会陷入停滞。在我们的人和狗的故事中，他们错误地相信主人会间歇性地停下脚步。 铿锵前行会戛然而止吗？ 他是不会停下脚步的。 .　对通货膨胀的恐惧 针对基于未来经济持续增长进行投资，最为常见的反对声音是：中央银行货币超发将导致恶性通货膨胀。这个观念年复一年地出现，它认为末日审判终将来临。因此，明智的做法是防御性地投资金币和罐头食品。理论上这当然有可能发生，而且历史上也确实出现了例证：第一次世界大战之后的德国，以及乌戈·查韦斯统治下的委内瑞拉。 但是，为什么欧盟、美国和日本等没有出现严重的通货膨胀？ 说来话长。最重要的原因或许是，在贸易自由、互联网普及的当下，对于能够在世界各国普遍生产的产品，企业很难提高价格。即便它们尝试这么做，也会立即有人以更低的价格抢占市场。任何人都可以便捷地在网上查找并订购他们想要的产品——眨眼间就能从中国或其他成本更低的国家空运过来。 .　国家债务的威胁 和对通货膨胀的担心一样普遍的，是对政府不断举债的忧虑。 很多人认为：“所有的经济扩张都基于举债和谎言。假以时日，沙上之塔终将倾覆，市场必将暴跌。”不可否认，确实有这样的事情发生，但持这种观点的人忽略了两个因素。 首先，国家银行是政府债券的最大买家。换句话说，政府向国家银行举债，而通常国家银行存在的主要目的就是帮助政府举债。实际上，这意味着政府欠自己的钱。然而，这只适用于那些足够强大、能够出售以本币计价的政府债券的国家，例如丹麦。 此外，丹麦等国的大量债券实际上被用于国民的养老金计划，这意味着丹麦国民欠自己的钱。 简言之，这种威胁并不像许多人担心的那样严重。事实上，政府发行政府债券，然后由国家银行购买，主要是一种货币创造机制。这就把我们带回第一个反对意见：对通货膨胀的恐惧（前文已有论述）。 是的，我很清楚，也许我听起来就像个自作聪明的辩护律师，试图用无数个循环论证来解释彼得实际上并没有谋杀布兰达。但布兰达如果能在庭审过程中活生生地出现在法庭上，那么肯定会对这个案子的辩护大有助益。我们必须承认，在过去的几十年里，没有一个主要的现代经济体因为过度举债而破产，或者受通货膨胀拖累，一蹶不振。不仅没有出现上述情况，人均 GDP和主要股市还大幅上涨，那些预言中的厄运并没有成为主流。 .　不断被唱衰的世界 还有许多其他原因导致人们认为宏大的“派对”即将结束。根据媒体源源不断的消息，几乎所有东西都要完了。自从 18岁拥有了我的第一只 Wessel & Vett公司的股票，关于发生各种灾难的消息便不绝于耳。例如： （1）蜜蜂快要灭绝了！ （2）事实上，所有昆虫都要灭绝了！ （3）DDT（双对氯苯基三氯乙烷）会让我们得癌症！ （4）包括欧洲在内所有地区的森林都会因酸雨而消失！ （5）太平洋上出现了一个巨大的塑料岛！ （6）埃博拉将成为全球流行病！ （7）我们的咖啡快喝完了！ （8）我们的沙子快用完了！ （9）数百万人将死于李斯特菌中毒！ （10）高压输电塔会让我们得癌症！ （11）世界上很多人将死于艾滋病！ （12）基因工程将导致生态灾难！ （13）地球将因人类而窒息！ （14）我们的煤快用完了！ （15）全球变暖将导致物种灭绝！ （16）马尔代夫正在消失！ （17）我们的稀土快用完了！ （18）数百万人将死于疯牛病！ （19）我们的磷矿快用完了！ （20）手机会让我们得癌症！ （21）我们的工业金属快用完了！ （22）臭氧层正在消失！ （23）我们的木材快用完了！ （24）数百万人将死于核事故！ （25）疫苗会导致自闭症！ （26）我们的食物快吃完了！ （27）第六次大灭绝正在发生！ （28）杀虫剂让我们中毒了！ （29）我们的鱼快吃完了！ （30）我们的天然气和石油快用完了！ （31）空气污染将引发新冰期！ （32）我们的水资源快被耗尽了！ （33）吃鱼会让我们塑料中毒！ （34）千年虫会让人类文明陷入停滞！ （35）噢，不！石棉危害！ （36）数百万人将死于禽流感！ （37）5G（第五代移动通信技术）来了！ （38）更多的极端天气即将到来！ （39）我们的氦气快用完了！ （40）我们的黏土快用完了！ 我计算了我们一生将会经历的所有关于资源耗尽、环境恶化和健康威胁的恐慌，得出以下结论：平均每一年半就会发生一次新的恐慌，而我相当肯定这种情况会继续下去。 .　增长会一直持续下去 然而，值得玩味的是，实际上一切都变得越来越好。例如，自从我购买了 Wessel & Vett公司的股票，全球平均预期寿命已从 63岁提高到 72岁，这着实令人印象深刻。统计数据还显示，总体来看，水和空气变得更洁净了。我 18岁时，哥本哈根的空气因为含有太多废气而变成了蓝色。每年夏天相关部门都要检验海水中是否含有大肠杆菌，只有海水质量达标，人们才敢去海里游泳，因为丹麦周围的海域经常被废水污染。 此外，值得一提的是，我们对原材料的开采利用也在逐步改善。20世纪 60年代以来，人们普遍认为，由于能源枯竭，经济将无法持续增长。 但是，直到现在，原材料也未被用尽，尽管有无数相反的预测，正如全球畅销书《增长的极限》所言，但经通胀调整后的大宗商品价格实际上正在持续稳步下降。在我看来，由于新技术的涌现，这个趋势会持续下去。 更重要的是，在这个星球上，普通居民为获取一堆具有代表性的必备原材料而付出的工作时间正在急剧下降，这正是我们前面提到的创新引擎导致的。 回到人和狗的故事。 创新驱动经济增长。例如，我们的能源供应方式已经从燃烧木材和鲸油发展到依靠化石燃料、铀、太阳能电池板和风力发电机。 在 21世纪，我们可能会看到更先进、更加安全清洁的核能，这种核能基于钍、氘、氚或质子，它们可以在未来数百万年持续供能，使我们的能源不仅比以往更清洁，而且用之不竭。 另一个非理性焦虑的例子是，有人认为我们的食物即将被耗尽。 1798年，托马斯·马尔萨斯预言：如果人口继续增长，那么全球将发生饥荒。自从那时起，人们就一直担心全球范围内的饥荒和食物短缺。 奇怪的是，即便有越来越多的人体重超标，这种恐惧也在继续。事实上，尽管人口滚雪球似的不断增长，但是地球上体重过重的人有史以来第一次超过了体重过轻的人。而且，自我出生以来，世界上死于饥荒的人口比例下降了 99%以上。 尽管自 20世纪 80年代以来，全球农业用地没有增加，但我们基本上还是战胜了饥荒。以我出生以来的数据为例，单位土地产出提高了约 70%。与此同时，全球森林面积增长了 7%。如今，企业家和科研人员正致力于在金属器皿中生产人造肉，在室内多层垂直农场中全年不间断地种植农作物。这些技术应用会在进一步减少 95%以上的农业用地的同时，显著增加食物供给。 我们现在可以非常肯定地断言，到 21世纪中叶，我们能够用比 100年前养活 30亿人少得多的土地养活约 90亿人口。 .　去伪存真 我们可以得出如下结论：当从媒体上听到那些耸人听闻的末日预言时，我们需要确保自己配备了谣言过滤器。 当然，媒体本来就依靠哗众取宠谋生，另外还有无数专门贩卖焦虑的灾难预言家，以及一部分天生嗜好刺激或被阴谋论吸引的人。 然而，一个理性的投资者需要建立基于现实的世界观。我认为，应当包括以下理念： （1）广为传播的灾难预测要么基本上是荒谬错误的，要么言过其实；（2）长期增长将会持续，并铿锵前行。 因此，概括地说，你不应该把钱藏在枕头下面，担心明天就是世界末日，因而害怕投资股票和其他资产，你完全可以安心分享未来源源不断的股权投资的收益。 顺便说一句，事实上，这个世界越富有，越在很多方面积极向好。 例如，统计数据显示，世界上最富有的国家实际上也是最清洁的国家。这表明，世界如果变得越来越富有，那么也将变得越来越清洁。 最富有的国家往往会不断开发应用新技术，帮助其他国家一同创造一个更富裕、更清洁的世界。财富与创新密不可分。例如，我们通过整合、协同、虚拟、回收、替代等所有你能想到的方式不断探索，使产品更加精简，使资源利用更有效率，使能源更加清洁。 一个很好的例子就是化肥。我们把收割后的农作物从土地中移除，而不是让它们在生长的地方腐烂的做法，会导致土壤缺乏氮元素。在农业发展的早期，为了解决这个问题，当土地肥力耗竭时，人们就会放弃原有的土地，迁徙耕作。后来，人们开始使用人和动物的粪便作为肥料，但这还不够。 幸运的是，人们随后发现了太平洋岛屿上厚厚的鸟粪层，鸟粪层是鸟类和蝙蝠的粪便，含氮量非常高。事实上，美国占据众多太平洋岛屿的原因之一是 1856年通过了《鸟粪岛法》，这使得任何发现有鸟粪的太平洋岛屿的美国人都有权将其指定为美国领土。 但是鸟粪这一解决方案无法长期持续下去。人们开始开采硝酸钾，然而这也不是一个永久的解决方案。因此，德国人发明了一种从大气中提取氮的方法。如今，世界上大约 1%的能源消耗被用于这一工程。考虑到氮会返回到大气中，这一过程可以无限持续下去。但是，即使这种解决方案如此精妙，未来也可能会被植物基因改造取代，基因工程可能会使农作物从大气中吸收必要的氮，从而永久地解决这个资源问题。 另外，我们的压缩技术也取得了惊人的发展。例如，一款当下常见的手机所包含的技术，在几年前能够装满一整个车库，而且要花费约 3 200万美元。或许，我们经济增长中惊人的一部分被投入压缩领域，这听起来有违直觉。 “如何才能让事物在缩减规模的同时保持增长？” 事实就是如此。这也反映在我们对原材料的消耗上。例如，统计数据显示（参考安德鲁·麦卡菲的著作《以少创多》），自 2000年以来，美国对化肥、水、铝、镍、铜、钢铁、石头、水泥、沙子、木材和纸张的消耗量显著下降。 创新可以解决很多问题。值得深思的是，事实证明，创新带来的财富增长是最有效的避孕手段。人们越富有，越倾向于生育更少的孩子。因此，增加财富并不是通向衰落的道路，而是解决问题的方法。我们不应该也不会停止增长。 .　独立求证，独立思考 我的结论是：如果你还年轻，那么在未来 50年的投资生涯中，你将遭遇大约 35次未曾谋面的恐慌。请乐享其中，姑且会心一笑。 马克·吐温曾说：“我一生中的烦恼太多，但大部分担忧的事情却从未发生。”事实正是如此，我遇到的最优秀的投资者有一个共同点：具有强大的精神上的谣言过滤器。这个过滤器会让他们总是眯起眼睛思考：这是真的吗？这符合常理吗？这是谣言吗？ 然而，这些恐慌通常都是子虚乌有的谣言。因此，我需要不断训练自己精神上的谣言过滤器。当人们谈论“太平洋上出现了一个巨大的塑料岛”或“世界出现了前所未有的高温天气”的时候，我会眯起眼睛判断真伪。活得越久，我就越相信，很多人们认为真实的、自然而然的或合乎逻辑的东西，实际上是信息不足、人云亦云或洗脑的产物，简言之，其中大部分都是谣言。 作为投资者，你需要独立思考。在我看来，人和他的狗会不屈不挠地铿锵前行。

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