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Crew这些世界知名的大公司有何共同特点？他们均由私募股权资本所拥有、控制并运营。近20年来，私募股权行业野蛮生长，部分基金抓住机遇，脱颖而出，成长为资本巨鳄。 《私募帝国》将带领我们到这些私募股权公司的幕后去一探究竟：那些身价亿万的发起人，有着雄心壮志的投行家，为人所津津乐道的创建及发展历程，探究私募股权公司万亿资本运作内幕，揭秘华尔街角落里的投行家如何成长为资本的巨擎。 關於作者： 贾森•凯利是彭博新闻社在纽约的撰稿人，专攻全球私募基金行业。在彭博社工作的10年时间里，他还撰写了 “卡特里娜飓风”“阿富汗战争”等专题的文章。对于彭博电视台和《彭博商业周刊》来说，他都是一位重要作者。在加入彭博社前，他曾担任关注科技和金融行业的杂志Digitalsouth的主编。贾森的新闻职业生涯始于《亚特兰大宪法报》（Atlanta Journal-Constitution）和《亚特兰大商业纪事报》（Atlanta Business Chronicle）。 目錄： 目录 中文版推荐序中国并购公会会长王巍 私募股权投资的视觉之旅 《私募帝国》中出现的私募巨头简介 《私募帝国》中涉及的行业术语 引言 第一章募资之道1 钱肯定不会如神迹一般降临到私募股权基金，而是从有投资需要的投资者手里募集得来。在过去的三四十年里，并购基金经理们发现，这类有投资需要的投资者越来越多。 第二章满城尽带黄金甲25 大卫?鲁宾斯坦是当之无愧的最知名基金经理，他好像空中飞人一样，在世界各地往来穿梭，拜访投资者、发表演说以及举办路演活动。年复一年，热情始终不减。 第三章债务世界55 一场硝烟弥漫的竞购战爆发了，四家私募股权基金——黑石集团、凯雷集团、TPG和帕米拉集团（Permira）同意以比市场价高出30%的176亿美元的价格联合收购飞思卡尔。交易结束后，飞思卡尔变身为负债最多且负债率最高的半导体公司。 第四章“你上次购买马桶座圈是什么时候？”69 KKR进入了并购的狂欢期。在2006年年底，KKR打破了长期以来由自己保持的最大规模的交易纪录（20年前，KKR收购雷诺兹公司），收购了连锁医院HCA。数月之后，黑石集团收购房地产上市公司（Equity Office Properties，EOP）打破了纪录。KKR又以432亿美元收购得州公共事业公司（TXU），再次回到了收购额最大的宝座。 第五章现代艺术91 亨利?克拉维斯和表弟乔治?罗伯茨各自写下一张支票，再加上他们的前老板和现合伙人杰罗姆?科尔伯格的支票，总共有10万美元。这是设立科尔伯格?克拉维斯?罗伯茨公司（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）的全部启动资金。 第六章套上你的皮靴117 TPG收购大陆航空带来民用航空业的革新，成为了私募股权投资的标志性交易。该笔交易孕育了TPG的诞生，并为之后的募集工作铺设了康庄大道。 “这是私募股权行业的革新，”黑石集团的史蒂夫?施瓦茨曼表示，“游戏规则不再是购买企业后被动地等待它的表现。 第七章离经叛道137 TPG钟情于离经叛道。从TPG的企业文化以及在那里工作的人们身上，你总能找到库尔特孩童般的聪明伶俐以及邦德曼不走寻常路的乖僻邪谬的混搭。后者如同一位天马行空的先知，使得与其共事或为其工作的人都对他忠心不二。他很少在一个地方待上好几天，但通过邮件和电话，他似乎无处不在。 第八章对比悬殊153 有些数字不言自明。美国的私募股权机构共雇用了约810万人，而全美劳动人口大约为1.54亿。这意味着每20人里面就有1位是在替私募股权机构打工，即不论在鸡尾酒会、啤酒晚会或者家庭聚会上，总有那么一位是为私募股权机构工作的。 第九章急流勇退175 做基金的终极目标是“退出”，这直接影响到了后续的利益分配——先支付给投资者，余下的则留给投资经理。通常投资者将获得80%的利润，而私募股权投资机构则获得剩下的20%，这一块被称为附带权益。 第十章纳税光荣193 2012年，对罗姆尼个人税金的猛烈声讨成为了舆论的焦点。经过几个星期的抵抗后，罗姆尼在2012年1月公布了2010年和2011年的税单。 在对华尔街的广泛质疑中，施瓦茨曼为满足客户对客观公正顾问的需求，也在拓展企业重组和并购顾问部门。就像一个竞争对手的高管所言：“黑石集团想要成为高盛第二。 第十一章国王史蒂夫205 私募股权成就了黑石集团，也在个人财富方面成就了其创始人和其他高管。但无论从资产管理规模还是贡献利润等指标来看，私募股权已不再是黑石集团最重要的业务。这股变革思潮全系于一个人，不论正面还是负面，他都象征着这个行业的顶峰。 第十二章似是而非233 私募股权业正在树立全新的公众形象，要知道这件事情本来是资本巨鳄们连想都不敢想的。长久以来，私募股权基金行事极为低调，只有在公开上市后才暴露了行迹。 后记247 致谢251 关于作者254 注释255 內容試閱： 引言 2011年，当我履行诺言，带着八岁的儿子威廉到加州卡尔斯巴德（Carlsbad）的乐高乐园游玩的时候，感触颇深。我其实正在围着黑石集团拥有的物业转。清晨，我们在黑石集团控股的希尔顿酒店的木屋套房中醒来。我们开着一辆从Hertz公司租来的车抵达乐高乐园，而Hertz由私募股权基金凯雷集团和Dubilier& Rice所有。事实上，但凡那些我需要掏腰包的时刻，花花绿绿的钞票统统流向了由资本巨鳄们控制的企业。即便是假日，我也摆脱不了。 几个月之后，我和格雷格•格伦尼曼（Greg Grenneman）一起吃晚饭，他曾在数家由私募股权基金控股的企业担任高管：洲际酒店（Continental）、汉堡王（Burger King）以及奎丝诺三明治（Quizno’s）。格伦尼曼如今是CCMP资本的主席，他们投资的企业包括1-800-Flowerscom网站以及Vitamin Shoppe。我们详细地讨论了私募股权基金无处不在的身影——例如我的J. Crew毛衣，我太太家乡卡茨基尔（Catskills）的连锁店达乐（Dollar General）。我开始在我的黑莓手机上记录有关的公司名字，不一会儿就写下了数十个。这些品牌中，从玩具反斗城（Toys“R”Us）到宠物食品（Petco），应有尽有。我查询得越多，就有越多的品牌映入眼帘。 总的数量让人难以置信。截至2011年1月，在全世界范围内，私募股权基金管理着近3万亿美元的资产。1它们所拥有的公司为美国GDP贡献了8%的产值。2 思考这些投资机构是如何聚集这么多的财富时，也让我想起另一件事情：一位同事的母亲曾是多伦多郊区的教师，她的养老金账户是交由安大略省教师养老保险基金管理的。我曾于2010年初在《彭博商业周刊》上介绍过该基金，他们的投资策略是直接购买目标公司，就如同维生素零售商GNC。从美国加州到新加坡，成百上千的养老基金、捐赠基金以及政府基金，都将数以千亿的资金交给黑石集团、KKR等私募股权巨头打理。我想起岳父母大人都有类似的养老基金，他们和其他千百万老年人，才是我手机中不断加长的名录上的企业的幕后持有者。 虽然购买或出售并不是什么新鲜事儿，但是这些行业参与者（PE）的出现还是出人意料。在20世纪七八十年代，私募股权基金还属于摸着石头过河的试水阶段，并且以并购基金自称。在90年代，私募股权行业开始迅速生长，部分基金抓住机遇，脱颖而出，成长为资本巨鳄。在世纪之交，更加响亮的名字“私募基金”成为了最新的称谓。虽然名称改变了，但基本的运营流程还是那些：募集资金，配比负债，收购企业，最后高价脱手出售。 从2000年至今的十几年中，一切都已经变了样。私募股权基金从几亿美元规模的小打小闹，开始发起规模超过100亿美元的超级基金，并向期望年化收益率可达20%～30%的养老基金和保险基金进行募资。华尔街转眼变成了乐善好施的出资方，并以债务借款的姿态出现，以赚取巨额的中间费用。大型投行与机构投资者利益捆绑，同气连枝。 这些资金渠道成为私募股权基金随时随地的提款机。2005年至2007年，我们见证了各式各样的交易发生，与我们日常生活息息相关，从连锁医院巨擘HCA到信用卡数据中心第一数据（First Data），再到连锁酒店希尔顿。我对私募股权行业刮目相看，并从2007年2月开始重点报道该行业。在关注的头一周里，史上最大的杠杆交易——得州电力公司（TXU）被收购的消息就不胫而走。 接下来发生的事情令人始料未及。2007年和2008年的信贷冰冻期让许多交易戛然而止，随之触发了全球金融危机。私募股权基金经理们基本上无所事事，还得竭力安慰被公开市场打击得心急火燎的客户们——投资者们也担心投资并购基金后自己究竟还拥有什么。不同于对冲基金会因为一个错误操作可能导致巨额损失，私募股权的某笔技艺拙劣的交易仍然可以苟延残喘。等一切尘埃落定，私募股权基金仍然会持有那些在经济繁荣期购买的企业。 危机本身带来了存在主义的问题。我在乐高乐园的顿悟使我彻底接受了私募股权基金与我们的日常生活盘根错节地纠缠在一起的事实。对于每个人来说，我所踏足的这方土地在金融世界看似偏居一隅，实际上却处于核心位置，并且只有极少数人才能真正明白这个行业以及他们所从事事业的本来面目。 商业新闻——尤其是针对金融行业以及纽约的报道，让人觉得恍如置身于一场混乱的体育比赛中，只是简单地记录并追踪着富人更富、穷人更穷的故事。但在这个行业里，如此比喻仅仅是浮于表面。资本大亨们所做之事对于我们每个人都有这样或那样的重要意义。 从本质和设计角度来说，私募股权基金是较为隐秘的，虽然拥有巨额财富，但总是寂静地躺卧在世界一角，有些名字只会偶尔从纯粹的商业世界跳到普罗大众之中，例如史蒂夫•施瓦茨曼、大卫•邦德曼以及大卫•鲁宾斯坦。通过创立规模相对较小的基金公司，他们撬动了更大规模的资金池，以购买企业转而对所有者及员工产生巨大的影响力。施瓦茨曼的黑石集团就通过其控制的企业影响着上百万人。他们是私募股权基金层层帷幕背后的巨鳄，堪称现代的魔法师。 了解这些人的最好方式就是研究他们所创造的产物。让我惊讶的是，大型私募股权机构在很大程度上是创始人自身的镜子，这些镜像都以自我实现为最终目的。相比普通人，这些商业巨子毅然决然地放弃了成功的经理人生涯，因为他们发现了只有极少数人才能够洞悉的机遇，并且继续让梦想成为现实。在他们的努力下，巨无霸似的私募股权基金将基业永存。 为了摸清这些无时无刻不在影响着我们生活的私募股权基金背后的意义，我决定沿着资金的投资路径观察他们的一举一动，来探寻投资活动的真正价值。我的追踪从公共养老基金一尘不染的会议室开始，然后到拥有无敌景观的顶级写字楼，接着到打折的连锁超市、比萨连锁餐厅以及酒店，再回到起点公共养老基金，最终发放至退休的教师和消防员手中。我发现，私募股权基金的投资者还是某些依赖养老基金生活的企业员工的老板。 一路向前，这些资金经过财务杠杆而变得更加壮大，投进目标企业后或增值或保值，再不然就是逐渐贬值缩水。在罗姆尼的一次竞选造势大会上，这些资金的往来把华盛顿的国会议员们弄得稀里糊涂、百思不得其解。罗姆尼的私募股权基金生涯让这个行业以前所未有的方式走向公众，也迫使行业巨头们不得不掀开帷幕，起身为自己辩解。 他们并不是为了享受聚光灯下的关注，而是为了个人状况考虑。在积累了不可思议的巨额财富后，他们正在认真盘算着将来，包括亲手建造的金融帝国以及最终如何花掉这笔财富。 听到这些大亨们都在谈论退休的话题，很容易让人忘记这不过是个相对年轻的行业。我个人把私募股权基金行业看作是拥有很大潜力的青春期少年：时而缺乏负责心，时而轻率，时而自私，时常在暴怒和自我怀疑之间摇摆。因为自身的努力和上帝的安排，这个少年获得了成长为社会中流砥柱的机会。忽视或诋毁这个行业都是不明智的，它的影响力正与日俱增。而且，无论是你早晨饮的那杯咖啡或是你出差时睡榻的床单，抑或是你邮箱里的退休金支票，你总和它脱不了干系。

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