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| 編輯推薦： |
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阅读本书你会发现，这种逻辑不仅在三次工业革命进程中都得到了验证，而且未来将发挥更为重要的作用：技术的更迭越发频繁，科技与金融走上良好的互动共赢之路的需求也越加迫切。
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| 內容簡介： |
《共赢》一书以科技与金融的互融共赢为核心，分国际篇、国内篇和清华产业篇三大产业篇章进行了系统探讨，提供了丰富翔实的案例。国际、国内两篇均以科技金融政策开宗明义，着重介绍了风险投资、科技银行以及股权众筹、互联网银行等科技金融的创新案例，论述了企业或行业的先行者在科技金融模式上的探索之路。清华产业显然是科技金融共赢关系*合时宜的中国案例，30年的科技金融探索之路，使得清华产业实现了跨越式发展。
这本书的适用范围很广，既可以为政府相关部门的决策提供借鉴，也可以供高等院校和科研院所的研究参考，亦能成为普通读者用以了解科技金融的趣味性读物。
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| 目錄：
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目录
共赢国内外科技金融案例研究
国际篇
第一章美国科技金融政策，硅谷背后看不见的手
一、
创业美国计划：美国经济复苏的助推器划
二、
《乔布斯法案》：为互联网股权型众筹保驾护航
三、
《美国发明法案》：让技术破茧转化成蝶
四、
《雇员退休收入保障法》：
释放机构资金为风投添翼
五、
纳斯达克的创建：盈利之前也能上市融资的平台
第二章风险投资的摇篮，美国SBIC计划
一、
用杠杆融资支持中小企业发展
二、
严格的资格审查
三、
全面的约束监管
第三章红杉资本，赌赛道、赢早期的风投之王
一、
风投成为科技创新的催化剂
二、
硅谷风头最劲的风险投资家
三、
顺势而为，下注于赛道
四、
用专业团队寻找思维模式迁移轨迹
五、
红杉中国：中国学徒的因地制宜
第四章硅谷银行，以创新金融服务创新
一、
三次科技革命浪潮中，风投和银行的失效之地
二、
冲破传统银行桎梏，专为科技中小企业服务
三、 投贷联动开启科技金融大门
四、
投贷一体，对的时间给你对的钱
五、
产品创新的意义在于量身定制
六、
互利共赢体系下的高效风控
七、
紧随全球产业而动的金融帝国
第五章AngeList，领投 跟投的股权众筹鼻祖
一、
互联网重构金融，股权众筹风生水起
二、 VC行业的颠覆者AngeList
三、
领投 跟投模式，翘起整个VC行业
四、
平台参与者的权责明确，多方受益
五、
借助互联网增加信息披露
六、
专业领投人和合格投资人，缺一不可
第六章Fidor Bank，独树一帜的社区网络银行
一、 Fidor 的核心秘密：直销银行 社交网络，以及服务精神
二、 Fidor式平台模式：银行业务的App Store
三、 Fidor是个社群银行：乐趣理财 点赞征信
国内篇
第七章中国科技金融政策,为创新发展配置资源
一、
从科技信贷走向科技银行
二、
市场化风险投资的转折点
三、
多层次的资本市场的不断完善
第八章北京银行中关村分行：中国科技银行的先行者
一、
中关村的科技银行
二、
与中国硅谷共同成长
三、
全系列的产品创新
四、
全流程金融服务方案
五、
借势互联网金融
六、
系统化、专业化的风险管理
七、
从信贷工厂到1 N网络模式
第九章中国式股权众筹：天使合投平台
一、
天使汇：天使合投平台
二、
大家投：创投服务业的淘宝
第十章国内互联网金融风起云涌
一、
从金融机构互联网化到互联网金融
二、
校友企业供应链的互联网融资平台道口贷
三、
产品众筹京东产品众筹：背靠电商平台的加速器
四、
互联网征信芝麻信用：利用大数据勾画信用等级
五、
互联网金融与科技企业的互利共生
第十一章上海浦东：科技投融生态圈的探索者
一、
十年磨一剑，为小微企业破解最初一公里
二、
政策，高效催化产融结合
三、
当科技巧遇互联网金融
四、
园区，搭载科技金融新模式
五、
科技银行，打破科技小微桎梏
六、
信用，奠定市场经济基石
七、
门槛，是枷锁还是保障
八、
成果转化，科技金融的天然联姻
清华产业篇
第十二章创新引领：清华产业的战略探索与发展之路
一、
清华产业的历史变革之路
二、
六大产业领域的不俗实力
三、
三链融合与五大路径的模式创新
四、
推动技术从实验室走向市场
五、
收获与成长：科技创新与科技服务的世界级生态平台
第十三章清控科技金融：以融助产，推动科技实业腾飞
一、
全线基金聚焦科技企业服务
二、
全牌照金融为科技金融保驾护航
三、
借势互联网，高效配置金融资源
四、
聚合、共赢一直是清华产业发展的主要特征
后记
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| 內容試閱：
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前言
为科技插上腾飞的翅膀：科技与金融共赢之路
《共赢》一书终于能够与读者见面了，本书内容主要是关于科技与金融的关系。书名中的共赢，正是这种关系的写照。共赢是近几年商业领域的一大热词，但实际上，早在150多年前，达尔文在生物进化论中就提出共赢是生态圈中的基本特征；1964年，美国经济学家第一次将生态进化理论应用于商业发展中。作为一种生态逻辑，无论是在自然界还是在商业世界，共赢都是生态系统进化中的最优选择。具体到科技与金融，在科技推动社会进步的过程中，与资本共赢这个生态逻辑同样得到了印证。从人类近现代史上的三次工业革命中，不难发现两者的正相关关联。每场工业革命，都以一次科技跨越式发展为起点，进而带动商业组织形态的变化，这种变化对于资本也提出新要求，即带动金融业的变革，而金融创新反过来又成为商业和科技进步的催化剂。科技与金融的互相作用一直保持到今日。用一句话来总结这种状态，就是经济和社会的发展源于科技、成于资本。如果把整个社会比喻成一辆汽车的话，那么科技就是汽车的发动机，资本则是汽油，在引擎全速转动下，需要更多汽油供应，才能实现车辆正常运转。阅读本书你会发现，这种逻辑不仅在三次工业革命进程中都得到了验证，而且未来将发挥更为重要的作用：技术的更迭越发频繁，科技与金融走上良好的互动共赢之路的需求也越加迫切。一、 三次产业革命与金融创新的交融共赢科学技术是第一生产力，这句话从第一次产业革命就体现出其真理性。18世纪60年代，以棉纺织业的技术革新为始揭开了工业革命的序幕，以1785年瓦特蒸汽机的发明和广泛使用为枢纽，人类社会由此进入了蒸汽时代。蒸汽机成为社会发展的新引擎。这次技术革命使大规模生产成为可能，商业上，人类开始大规模告别手工作坊，以工厂制取而代之；社会中，大量的农民离开土地，工业资产阶级和工业无产阶级形成和壮大起来。生产规模化带来了对资本的规模化需求，具体体现在第一次工业革命中金融业的兴起和发展。在工业革命之前，1602年荷兰联合东印度公司成立，这是世界上第一个股份公司，通过向全社会融资的方式，东印度公司成功地将分散的社会财富，变成了自己对外扩张的资本。1609年阿姆斯特丹证券交易所Amsterdam Stock Exchange，AEX）在荷兰阿姆斯特丹诞生，成为世界历史上第一个股票交易所。第一家可上市交易股份公司正是荷兰东印度联合公司。而1765年英格兰银行的创建被认为是一场金融革命。在第一次工业革命中，英格兰银行逐步发展成为现代中央银行，奠定了现代金融体系的制度基础。到1825年，英国已经建立700多家银行，构建了全国普及的银行体系，这个体系将居民储蓄的每一个先令有效地转移给了工业的发展。1817年成立的美国纽约证券交易所由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。而随着美国西部大开发，铁路建设得到了快速发展，1830年诞生了第一只铁路股票。第二次工业革命，以 1882年美国科学家爱迪生建立了美国第一个火力发电站为代表，人类历史从蒸汽时代跨入到电气时代。和第一次工业革命相比，电气时代无论是技术还是商业的变化都大大得到加速。1866年，德国人西门子制成了发电机；1876年，定居美国波士顿的苏格兰人贝尔试通电话成功；1893年，德国人本茨发明了以内燃机为动力的四轮车，之后宝马、大众汽车成立，标志着现代汽车工业的开始。这个时代，不仅商业组织形态发生了新的变化，资本推手的作用也更为明显。随着第二次工业革命的到来，社会生产更加集中和规模化，垄断组织卡特尔、辛迪加等相继形成。18951904年，在美国发生了第一次合并收购的浪潮，大工业家和金融家联合起来形成了工业托拉斯。金融业本身也随之蓬勃发展。从19 世纪的后期开始，铁路、制造业和矿业都有巨大的融资需求，企业纷纷发行股票，纽约证券交易所的股票市场成为美国证券市场的重要组成部分。1896年道琼斯指数成立，此时，股票市场上股价波动不仅对借款者、投资者和那些在证券市场工作的人员意义重大，而且成为美国经济发展状况和活力的晴雨表。其中最值得一提的是投资银行的出现，成为第二次工业革命中最重要的金融制度安排。在美国，随着二次工业革命带来经济结构改变，企业需要筹集巨额资金，而当时的美国银行体系无力提供规模化工业生产所需要的资金。投资银行提供的股票及债券发行、企业兼并重组、项目融资等业务应运而生，而后来的投资银行巨头，也正是从那时起步。其中摩根大通于1871年成立，雷曼兄弟在1889年开始承销股票，而成立于1861年的高盛在此阶段开始高速发展。第三次工业革命开启于20世纪四五十年代，以原子能、电子计算机、空间技术和生物工程的发明和应用为主要标志。与前两次工业革命相比，第三次工业革命带来了速度革命，正如著名的摩尔定律所总结的，信息技术以每18~24个月就翻倍的速度在进步。这同时大大刺激了商业和金融创新的发展。重温一下过去几十年来的摩尔速度。1945年，第一部电子计算机投入使用；1968年英特尔公司成立，后来发展成为全球最大的半导体芯片制造商；1973年，摩托罗拉推出DynaTAC，现代手机开始发展；1975年，比尔盖茨与保罗艾伦创办微软；1976年，史蒂夫乔布斯、沃兹尼亚克和韦恩三人创立了苹果公司；1984年12月，提供多协议路由器的联网设备的思科系统公司成立。在这个过程中，第三次工业革命下通信技术的快速发展，极大地推动了人类社会经济、政治、文化领域的变革，社会生产的组织方式发生了转变，其首要表现是跨国公司的迅猛发展，目前跨国公司的生产总量已占全球生产总量的13；其次是初创科技企业快速发展成为经济社会的重要力量，初创公司成长为行业巨头的时间比此前大大缩短。第三次工业革命下的金融变革也更为剧烈。首先，全球化公司运营需要全球化的金融组织的支持。1945年，国际货币基金组织和世界银行成立；1947年，关税与贸易总协定成立，并于1995年改组成世界贸易组织。这三大机构分别活跃于国际货币、国际信贷和国际贸易领域，成为协调国际经济关系的重要机构。创业经济则带动了丰富的金融服务创新。科技进步创造的财富，激发了个人对早期创业公司的投入，各国政府也发现了科技对经济的促进作用，通过放宽资金进入和设立面向中小企业的投资、风险投资和面向中小企业的资本市场更成为激发第三次技术创新的重要途径。1945年，英国诞生了全欧洲第一家风险投资公司工商金融公司；1946年，美国哈佛大学教授乔治多威特、波士顿美联储的拉福富兰德斯和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有现代意义的风险投资公司美国研究发展公司（AR&D）；1953年，美国国会通过《小企业法案》，创立了小企业管理局（SBA），后又创建了小企业投资公司SBIC和MESBIC；1971年，美国建立面向尚未赢利的中小企业的资本市场Nasdaq；1972年，唐瓦伦丁创办红杉资金（Sequoia）风险投资公司，迄今投资了超过350家新科技公司；1978年美国为了促进经济恢复进一步放宽了养老基金对风险投资的限制，美国劳工部的《雇员退休收入保障法》规定，允许养老基金有条件地介入创业投资事业；1991年的创业投资支持的高科技企业挂牌上市，又掀起了新一轮的高技术浪潮和创业投资大发展。二、 互联网时代的产业发展除了三次工业革命，对人类社会影响最深的技术之一互联网，带来了更多科技与金融的互动。和前三次工业革命情况不同，中国经济完美的融入互联网浪潮中。1989年互联网出现，仅6年后的1995年5月，中国第一家互联网公司瀛海威正式成立。自此中国经济发展打上了互联网烙印。互联网时代，科技以更强劲的动力继续改变社会。首先，行业格局更为脆弱。特别是在互联网 和工业革命40的时代背景下，技术迭代速度加剧，而站上巅峰的企业名录不断被刷新，三年前的行业龙头今天可能不复存在；其次，开放成为企业发展的关键词。在互联网时代，公司的创新不再是封闭的，互联网不仅带来了各种行业融合的可能性，也带来了颠覆行业格局的能量。对于原有行业巨头，打败自己的很可能是一个从未在此领域的新进入者。而为了赢得持续发展，很多企业从单一做产品向做平台做生态转变，传统的领域划分被新模式模糊、颠覆。在互联网精神成为被普遍认可的商业规律后，许多此前被写进商学院教科书中的商业真理也被改写。例如，社会对企业价值的评判变得更为多元，此前，盈利能力是判断一个企业成功与否的重要指标，但在互联网时代，许多独角兽公司看起来赚钱遥遥无期，却仍然能够获得全球风投的青睐。总之，技术的前进推动着商业的变化，世界与以往有所不同了。以下列举的一些变化并非刚刚发生，但仍然能对我们的很多常识构成挑战。1商业机遇：从有形到无形在金融领域，抵押贷款几乎是和欠债还钱一样耳熟能详的常识，但在互联网时代，抵押物正从有形变得无形。许多巨型公司并没有看得见摸得着的有形资产。正如世界经济论坛创始人Klaus Schwab在其新著《第四次工业革命》中所说：世界上最大的打车公司优步Uber本身并不拥有车辆；最受欢迎的媒体所有者Facebook没有创造任何内容；最有价值的零售商阿里巴巴Alibaba没有库存；最大的住宿供应商Airbnb没有房产。而世界估值排名第三的房地产企业wework也没有自己的一间物业。现在的商业领域不仅仅是以往的那个看得见、摸得着的有形物质世界。没有了以往所属行业的实物资产，但是这些公司的成长是看得见的。一个无形的创意、一个用户痛点的解决、一项几页纸的专利技术可能成就未来世界的商业巨鳄，那些传统的商业银行抵押贷款的融资模式不再适应新产业发展需求。2商业价值：从利润到用户互联网商业价值的另一个变化是从利润为王到用户为王的转变。与摩尔定律齐名的梅卡夫定律指出了这一点：网络的价值与上网人数的平方成正比。有专家对当今世界上估值最大的几家企业进行过比较，发现现代企业的估值与其财务报表的利润也不相符合。先来看一下传统行业，2016年年初，中石油市值约为13 964亿元，而中国石油的2015年的净利润仅为35517亿元，其市值与年利润比率约为39倍（实际上，在2015年年中，中石油的市值一度飙升至2 000亿，一举超过谷歌，成为全球第二）；到2016年创立百年的宝马汽车拥有全球最先进的制造生产线，同时也是目前全球最大的豪华汽车生产厂商，其全球销量保持持续增长，2015年该公司销售利润为959亿欧元约合人民币680亿元，其2015年市值约合人民币5 909亿元，其市值和年利润比率约为87倍；而创立10年的分享经济代表公司Uber，作为最大的出租车公司（它们将自己定义为人们出行解决方案提供商），在全球160个国家拥有超过800万人2014年年底统计数字的用户，根据最近一次的融资，它的估值超过了500亿美金（这个价值超过了80%的标准普尔的企业价值）。创立于2009年的Uber由于没有上市，无法获得其财务信息，但其创始人卡兰尼克在2016年3月对媒体表示，Uber全球排名前30的城市每年盈利超10亿美元（与此同时，仅在中国市场，Uber每年亏损也高达10亿美元）。如果说市值代表了市场对于一家公司价值的认可，那么市场所认可的价值与其拥有的能力是不是成正比？无论是对于传统行业，还是互联网领域，答案都不再是肯定的（如图1所示）。图12014年部分知名企业的市值与收入、利润的关系变化图
3商业速度：摩尔定律与反摩尔定律摩尔定律的背后，实际上是新一代公司更为高效的市场研发能力。有了虚拟世界的加持，在现实社会中，IT公司在较短的时间内完成下一代产品的研制，同时这也促使各个企业为未来的市场研究产品和技术。技术快速变革，让小公司有机会参与推动颠覆式创新。吴军在《浪潮之巅》中提到：科技进步在量变过程中新的小公司无法和老的大公司相比，但在质变过程中，有些小公司会做得比大公司更好，而后来者居上，这也是硅谷等新兴地区出现了众多技术新贵的原因。公司成长期因此大大缩短，有人对传统媒体和互联网时代的新媒体获取5 000万用户的所需时间进行过统计（如图2所示）：广播用了38年，电视用了13年，互联网用了4年，Facebook用了35年，Twitter用了9个月，Instagram用了6个月。如图2所示。获得5 000万用户所需要的时间广播38年
电视13年
互联网4年
Facebook35年
Twitter9个月
Instagram6个月
愤怒的小鸟35天
图2不同媒体获取5 000万用户的所需要的时间实际上，在技术更迭中，商业变化的速度也是惊人的。创建13年的淘宝公布了2016财年的营业收入达到3万亿，而沃尔玛用了半个世纪才实现这一销售额。时间的脚步在加速、空间的距离在缩短，地球村在互联网时代真正成为现实。在网络上没有了国界的限制，技术让更多的小企业成长为行业巨头。与此同时，传统的世界500强企业名单不断被更新，21世纪初的手机龙头老大摩托罗拉、诺基亚时至今日却都在这个市场销声匿迹。企业站上行业霸主的时间在缩短，而企业被推下的速度也在加速，今天的寡头五年后也有可能会销声匿迹。基于这样的新商业环境，Google的前CEO埃里克施密特提出了著名的反摩尔定律：如果一个公司今天销售和18个月前相同的产品和服务，那它的营业额将下降一半。想一想，这一切将带来多么令人兴奋而又有些可怕的前景：5年后的商业大佬将是今天的创业公司（如图3所示）。图3标普指数s&p500公司平均上榜年限
三、 新时期科技发展对金融诉求的改变技术带来的商业变化，使社会资本的再配置发生了改变。金融业面临全面的挑战。有人说金融的本质是充当资金融通的中介，资金双方之所以需要中介是因为信息的不对称，而随着大数据、互联网等技术的出现，许多传统银行业也在直面金融脱媒的挑战。信用、风险和杠杆构成了金融的内涵。有人说信用主要依赖企业的现金流、利润、抵押物，以及品牌声誉。但看看现在估值百亿美元的行业巨头，在它们创业之初可以说是三无：无现金流、无利润、无抵押物，创始人也是无名小卒，谁给了他们第一笔的投资？这些投资人的价值判断是什么？商业模式和生产组织的改变让互联网时代技术型企业融资发生了怎样的改变？技术型企业的融资阶段越来越早期。现代社会的企业价值越来越追求用户的积累，原来的那种商业模式得到验证后再从市场进行直接或间接的融资模式发生了变化。创业企业最开始就需要获得规模化的用户群，这个被称为烧钱的过程，也就是融资向早期阶段推进。对于资本方来说，以往以抵押物为基础的信用基础缺失，但未来被投资方是否能够高速的成长，需要全新的判断标准。贴近企业成为投资机构的重要工作。在中国越来越多成功的早期投资发生在创业孵化平台。为什么？当传统的价值判断不再适用早期创业企业，那些贴近创业团队的孵化平台可以更近距离地接触和评判创业者的信用和风险，虽然这些孵化平台没有总结出对外宣讲的价值评判标准，但它们在内心早已有了对企业商业模式、创始人的企业家精神等方面的评判。政府释放资源、营造环境让技术与资本更加紧密衔接。中国和全球其他国家政府都在不断推动资本向技术创新靠拢。2015年3月23日在国务院发布《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》中提出：一方面要释放创新要素，包括技术、人才等方面；一方面要发挥金融创新对技术创新的助推作用。其中包括提出要在天使投资的税收支持、创业投资引导基金以及保险资金投资创业投资基金方面加快推进进程。同时提出要强化资本市场对技术创新的支持，发挥沪深交易所股权质押融资机制作用，支持符合条件的创新创业企业发行公司债券。支持符合条件的企业发行项目收益债，募集资金用于加大创新投入。投贷联动为技术创新添砖加瓦。投贷联动的实质是基于风险与收益之间关系而产生的一种金融创新，通过股权和债权相结合的融资服务，有效覆盖企业现在与未来的投资风险，其核心就是以企业高成长带来的投资收益补偿银行债务性融资所承担的风险。在本书中，硅谷银行的案例，就展示了这家美国西部银行如何用投贷联动模式颠覆传统银行业务。互联网金融让资本在技术领域的配置更加高效。金融的本质是安全、高效地将有钱人的资本配置给需要钱的人。以平安银行马明哲行长概括的平安互联网金融战略为例，平安互联网金融立足于社交金融，将金融融入衣食住行玩的生活场景。这实际上，就是将以往金融机构的中介平台化功能弱化。传统银行的作用是聚沙成塔的平台。无论是聚集小散户的资金，再放给需要大资本的商业公司，还是各类理财借助金融机构的信用，聚集散户资金投资大机构。而如今互联网的兴起，大数据挖掘的技术应用，使以往信息的不对称在降低，互联网金融的应用更加高效地为社会配置资本。从金融的本质上说，互联网金融很好地体现了金融的本意和本质。金融的本质就是把需要钱的人和有钱的人打通，互联网金融借助于互联网，把金融的本质充分地体现出来。因为互联网和金融的内在精神高度一致，那就是融，即如何让货币充分地流通起来，而互联网最大的一个特点就是让交流成本无限低，使信息无限流通。站在传统银行角度看，互联网也具有破坏性：由于大数据技术的出现，数字世界、物理世界、生物世界之间的界限愈发模糊，第四次工业革命中实现多种技术相互融合。面对这种创造性破坏，老牌制造业国家不想被第四次工业革命摧毁，就必须不断创新，敦促企业从命令和控制结构，转向更多协作的团队工作。而追求稳定的银行体系如何为它们的资金找到安全出路？在本书中，你可以看到随互联网应运而生的、世界各地的具有互联网属性的科技银行，利用创新的业务模式、征信方法获得了成功。我们也在书中介绍了中国银行系统内出现的科技银行，例如，北京银行中关村分行。实际上，在民间资本活跃的中国浙江出现的一批民营银行，它们更加贴近企业用户，而对企业价值和信用的判断也不再是传统的三张财务报表，新三表水表、电表、海关报表成为了反映企业真实经营的写照，对企业主的信用判断不再是简单的其所拥有的资产，还加上了银行工作人员对企业主邻居们的走访。科技与金融的共赢生态系统仍在发展和完善之中，对于创业者、公司管理层，金融从业者或是政府机构内的政策制定者，理解这个系统的内在逻辑和未来趋势，都有十分重要的意义，希望本书能够对此有所帮助。
共赢国内外科技金融案例研究
国 际 篇
第一章美国科技金融政策，硅谷背后看不见的手
第一章
美国科技金融政策，硅谷背后看不见的手
科技金融政策，就是通过政策来引导科技与金融结合，解决科技型中小企业融资的难题，促进科技创新的发展和国家经济水平的提升。由于多种因素的考量，每个国家的科技金融政策，都有其自身的特点。当然，从结果上来看，美国是我们最需要去理解和学习的对象。美国众多科技金融立法远远领先世界其他国家，因其良好的实施效果，成为其他国家效仿的对象。因此，在本章中，我们重点介绍美国的科技金融相关政策。为了满足科技企业的融资需求，美国不断修改完善旧的法律体系，针对市场出现新的金融工具和金融组织制定新的法律，逐渐形成了释放要素、扶持主体、加大投入、拓宽渠道、搭建平台等覆盖科技金融各个环节和领域的一整套完善的科技金融政策体系。例如，以《美国发明法》为代表的科技成果转化相关法案，释放经济发展的创新要素；以创业美国计划为代表的小企业促进举措，鼓励创新发展主体；以《雇员退休收入保障法》为代表的养老金入市法案，加大资金投入；以《乔布斯法案》为核心的众筹相关法案，拓宽科技型中小企业融资渠道；以《证券法》为代表的资本市场相关法案，为新兴科技企业搭建融资平台（如图11所示）图11科技成果转化的构成要素
正是得益于一系列科技金融相关的法律及举措，美国科技金融体系才得以健全和发展，科技创新的世界领先地位日益突出与稳固。一、 创业美国计划：美国经济复苏的助推器（一） 创业是美国经济的源泉2008年秋季，世界金融危机达到高潮，对美国中小企业造成重大影响。数据显示，20082009年，美国新增企业数下降118%，从626 400降为552 600；而破产企业数则上升了40%，从43 546变为60 837。2009年，美国政府推出了一个中心和三项改革（即实施《美国复苏和再投资法案》及金融、医疗、能源气候改革）的经济振兴计划，尽管在一定程度上遏制了GDP大幅下降的趋势，但失业率仍居高不下并持续攀升，改革未能收到预期的成效。美国社会逐渐意识到，创新是发展的核心，创业是美国经济之源。即，经济低迷的主要原因是创新主体的缺失。没有创新能力的中小企业，抗风险能力和资金获得能力都比较弱，破产比例较高，严重影响了美国经济的发展。在此背景下，2011年创业美国计划颁布并实施。这一计划最早来源于奥巴马在2011年2月的一份声明：企业家代表着美国的希望，企业家也在美国经济发展和创造就业方面发挥着重要作用，这是我们创立该计划的初衷，我们要给所有想要创业的美国人减少障碍并提供帮助。同年，在这份声明的基础上，为了刺激美国经济复苏，奥巴马政府提出了创业美国计划。创业美国计划致力于在全美鼓励和创造新的高成长企业，通过公私合力，实现政府、社会组织和企业间的协力合作，将创投机构、孵化器、投资者、创业者等合作伙伴凝聚在一起，促进美国具有创新能力的初创企业快速成长，在一定程度上促进美国经济复苏。该计划主要由白宫推出的创业美国系列政策和私营部门发起的创业美国伙伴关系计划两部分组成。主要面向清洁能源、医药、先进制造业、信息技术和其他创新领域的企业家。（二） 创业美国伙伴关系计划：搭建区域创业生态系统创业美国伙伴关系（Startup America Partnership，SAP）计划是创业美国计划的重要部分。为了支持创业和创新活动，SAP计划通过柔性的劝说，鼓励地方政府、大学和世界500强企业参与，共同营造长期创业的生态系统，支持全美高速增长的创新型创业企业。计划旨在未来的三年，在1 000个城市支持和培养50万个企业家。创建创业美国伙伴关系联盟。2011年1月，通过美国政府的柔性劝说，创业美国伙伴关系联盟正式成立，该联盟成员包括美国顶尖的创业者、大学、天使投资人、风险资本家、企业、基金会及其他领导人等。创业美国伙伴关系成立以来，成功获得了超过10亿美元规模的伙伴承诺，能够在未来三年里为10万家初创企业提供的产品、服务、指导和资金。非营利组织为创业提供教育和资金支持。例如，青年创业家理事会成立新生代基金会，承诺投入超过1 000万美元，用来为100个新生代企业偿还贷款、提供启动资金等服务。黑石慈善基金会（Blackstone foundation）承诺在五年内投入5 000万美元，用来扩充建立大学创业中心平台；创业教学网络与Google、NEP、Pearson foundation等机构合作，为具有创新意识的高中生提供一流创业教育，以及其他的专业服务项目。企业孵化器或园区为创业提供导师和培训服务。例如，Techstars networkTechstars network是美国知名的创业孵化器，依托导师背后的资源网络推动创新创业。目前，TechStars共孵化出114家公司。其中包括著名的SendGrid、Occipital、Orbotix、CrowdTwist和OnSwipe等科技公司。建立15个导师驱动型的创业企业加速器，并与创业美国计划合作搭建Techstars network，从而为地区网络成员提供交流与实践、培训等支持。波士顿创新园区联合微软、强生、黑石慈善基金会等机构，合作开展大挑战计划，通过高成长创新企业间的竞赛，为最具潜力的初创企业提供3个月的高强度指导和免费办公场地等服务。大企业为创业提供资金和经验。例如，英特尔资本为初创企业提供2亿美元的投资额度，同时英特尔的管理人员也将与创业企业分享创业实践经验；HP通过惠普创业学习计划进一步扩大了对创业者的支持力度，并联合孵化器为企业提供综合服务；IBM为初创企业提供15亿美元投资额度，并联合学术界和风险投资界为初创企业提供技能培训和创业指导； Facebook在全国开展创业日特别活动，帮助创业者接触到一流的工程师、专门的互联网知识和广泛的创业资源。（三） 白宫创业美国计划：全面发挥政府的引导作用白宫推出的创业美国系列创业刺激政策，通过政府的引导作用，带动社会力量共同助力创新创业。主要包含以下五个方面。一是释放资本为创业加速。美国小企业管理局（SBA）将在5年内投入20亿美元。其中10亿美元投资引导基金作为匹配资金，用于引导私营部门投资于国家优先发展区域、新兴产业领域；另10亿美元早期创新基金作为匹配资金鼓励私营部门投资于创新型企业的早期阶段，从而连接起种子基金和传统投资之间的死亡峡谷。此外，美国政府还将减免小型商业投资的资本收益税和简化落后地区投资的税额抵扣条例。创业美国计划目的是为企业家创造一种繁荣的政策环境。例如，面向小企业投资者的一个100%的资本收益税削减，这种税收极大的激励了小企业投资者的积极性。一位俄亥俄州立大学的分子生物学家，在宾夕法尼亚开办了一家生物技术公司，旨在把一个有前途的新疗法从实验室推向市场。来自全国各地的十几位顶尖的研究人员和临床医生开发这种药物，这种药物有可能加快新的血管形成，促进伤口愈合，可能对糖尿病患者和动脉疾病的患者非常有好处。但不幸的是，为了增加产品的稳定性和安全性，公司所需的研究和测试是非常昂贵的。很大程度上，由于奥巴马政府对小企业投资的税收激励，公司期临床试验获得了天使投资者的200万美元以上资金。这些资金帮助这家企业完成第一阶段的研究，并为它开通了进入市场的快车道。二是提供创业导师与创业教育。由SBA和能源部共同发起创业企业指导行动，资助了4个清洁能源企业加速器对全国超过100个初创企业进行创业指导； SBA和劳动部门合作，启动了两个新的企业孵化器，为退伍军人企业家提供创业服务，打造新的高成长型军工企业；由美国国家科学基金投资1 000万美元为工程类院校建立一个专门教授创新和创业的全国性中心；美国能源部（DOE）提供200万美元，在三年里为六个区域创建学生创业竞争大赛，以激励青年企业家在清洁能源领域创新创业。三是减少企业家创业障碍。国家安全部实施EB2绿卡计划和EB5签证计划，为在美国工作的专业技术人员设计非移民签证，吸引和留住优秀的移民企业家；通过IBR（Income Based Repayment）计划IBR计划，又称量力而还计划。计划规定，大学毕业生的还款金额有一个封顶，即最多为收入的15%，其余可自由支配。，限定青年企业家每年收入的仅15%用于贷款支付，并在25年后免除剩余债务，用以减少青年企业家的贷款负担；此外，美国政府还加大力度为创新创业企业提供种子补助金，并帮助企业更快地获取专利。四是加快创新成果从实验室走向市场。国家科学基金会（NSF）建立了NSF创新中心，是为NSF资助的科学研究与技术提供商业化服务的社区；国家科学基金会设立加速创新研究奖；美国国立卫生研究院中心，为成果产业化提供资金、培训和指导；美国能源部资助了5个创新生态系统，搭建3~5个国家级孵化器，加速了从大学实验室到市场的转化；商务部经济发展管理局发布i6绿色计划，投资1 200万美元鼓励科技成果转化和高成长、高风险的科技型中小企业。五是释放市场机会。启动美国政策挑战计划，利用互联网平台，政府发布有限提倡的行业及扶持政策，企业分享政策相关的商业计划；开放能源数据，企业家建立工具帮助消费者节约能源和金钱；开放教育数据，释放出创造力和企业家精神；开放健康数据，保证创新的新产品和服务。（四） 创新主体推动经济复苏创业美国计划实施以来，有了资金和伙伴的支持，一大批科技型中小企业迅速崛起，充分发挥了创新主体的带动作用，带动就业，推动了美国经济的全面复苏。在这系列政策的努力下，美国中小企业景气有所回升，根据2012年的盖洛普公司最新调查，美国中小企业主对其企业现金流、财务状况和收入的乐观程度要好于2008年的任何时候，有22%的企业主预期会增加其雇员，预期会裁员的企业仅为8%。二、 《乔布斯法案》：为互联网股权型众筹保驾护航（一） 金融与互联网迟迟未能联姻曾几何时，美国经济在资本市场与小型公司的高效对接中获得了巨大成功，但是金融危机后美国的银行和个人信贷紧缩，小型公司的间接融资渠道也随之收窄。与此同时，互联网技术在各个产业领域攻城略地，深刻地影响了人类的生产生活方式，改变了世界经济政治文化的发展。大数据、云计算、移动互联网等技术开始试图重塑金融模式。然而，金融管制的窠臼，使得金融与互联网之间迟迟未能实现联姻。由于1934年证券法12g1中的500人法则：要求一般公司的资产超过1 000万美元，且在册股东超过500人即为公众公司。而成为公众公司的中小企业面临着资产、盈利、资质、融资额度等诸多管制和约束，很难获得融资。这一法案使得有大量的公司在不知不觉中触发了众筹众筹，是互联网金融的一种。即大众筹资，是指项目方通过互联网直接向大众募集项目资金的模式。《乔布斯法案》之后，众筹融资开始大规模兴起，比较知名的如Angelist等。红线，关闭了众多科技型中小企业的众筹融资的大门。小型公司融资状况恶化带来的直接后果就是整个社会的创新能力下降、失业问题凸显、经济增长后劲不足。在此背景下，2012年，《乔布斯法案》第一、二部分获得国会通过；2015年，《乔布斯法案》第三部分获得通过。该法案放宽了互联网股权众筹的限制条件，为科技型中小企业开辟了新的融资渠道。（二） 放宽众筹人数限制，降低投资门槛《乔布斯法案》通过修改现行法律法规，放宽众筹人数和投资人资质的限制，增加了科技型中小企业众筹的资金规模。提高了成为公众公司的门槛，增加众筹人数。此前的规定要求一般公司的资产超过1 000万美元，且在册股东超过500人即为公众公司。《乔布斯法案》则规定，要求资产超过1 000万美元，股东超过2 000人为公众公司。这一新规极大地提高了私募股权众筹的数量上限。降低了投资者进入门槛。《乔布斯法案》推出之前只有净资产超过100万美元，或者至少连续2年年收入超过20万美元的人群才能进行投资。新规规定，允许普通人参与股权众筹。但对于不成熟的投资者，额度上设了限制：若投资者年收入或个人资产净值不超过10万美元，则在12个月内的最高股权众筹投资额为2 000美元。具体来说，要求投资额不超过投资者年收入或资产净值的5%，收入较高者可以将上限提高到10%；但个人投资者每年的最高股权众筹投资额为10万美元。《乔布斯法案》前后的限制条款对比如表11所示。表11《乔布斯法案》前后的限制条款对比
旧规《乔布斯法案》新规众筹人数在册股东超过500人即为公众公司股东超过2 000人要求注册为公众公司投资资格净资产超过100万美元，或者至少连续2年年收入超过20万美元资格无限制，但额度有要求（三） 部分注册与审计豁免，降低融资成本《乔布斯法案》设立了部分私募发行注册和审计豁免的新规定，降低企业融资成本，提高企业的众筹积极性。一方面，部分注册豁免。《乔布斯法案》指出，通过众筹募集资金的上限为每年不超过100万美元，这些创业企业不必在美国证券交易委员会（ Securities and Exchange Commission，SEC）注册，但是，这些企业需要向投资者提供有关企业运营的细节资料，包括公布持有该公司股份不少于20%的股东、企业管理人员的名单以及如何使用资金等信息。但《乔布斯法案》也规定，所有股权交易都必须通过SEC注册的券商或者基金来完成。例如，之前享受简易注册且无须定期披露信息的，只能是低于500万的小额公开发行企业；由于额度太低，公司很少采用简易注册。在《乔布斯法案》中，免除注册的小额公开发行公司，发行额度提高至5 000万美元，激发了很多小公司的众筹积极性。另一方面，部分审计豁免，避免产生对小公司而言过高的成本。《乔布斯法案》指出：融资计划不超过10万美元的企业可以提交自己的财务报告；融资计划在10万~50万美元的企业不必进行审计，但必须进行外部财务评估；只有融资计划超过50万美元的企业才需要提交经过审计的财务报告。（四） 允许公开宣传，鼓励中介参与《乔布斯法案》放松了对私募发行中介的宣传限制，并规定可以免除部分中介的注册登记，鼓励中介推动私募发行。法案允许中介机构对私募发行进行广泛宣传，争取获得购买者的认可，这一举措使得中介机构不必担心公开性的限制，扩大了中介的经营范围。具体来说，如果个人仅从事以下三种行为，在私募发行中可以无须登记为经纪交易商：①个人维持某种平台或机制，该平台或机制允许发行、销售、购买、谈判，一般劝诱或与私募发行类似的中介活动；②个人或其关联人共同投资私募发行；③个人或其关联人提供与私募发行的辅助服务，例如，尽职调查和文书准备。（五） 收放结合掀起互联网众筹热潮通过比较分析发现，虽然美国新推出的《乔布斯法案》放松了对科技型中小企业的众筹限制，但并没有放松对其的监管。《乔布斯法案》采取这种收放结合的方式，规范融资行为，防止不正当交易损害公众和投资者利益，提高投资者扶持中小企业的积极性，保障科技型中小企业通过互联网众筹来进行资金募集。一方面，SEC仍然监管中介渠道。即使在一定条件下免除登记注册为经纪交易商，集资门户也需要在SEC登记。同时法案严格规定了资金门户必须是一个注册的全国性交易证券协会的成员，也要接受SEC检查、执法。另一方面，严格防止中介渠道因证券发行不正当获利。《乔布斯法案》要求，在证券卖出21天前，中介渠道需要向SEC和潜在投资者公布发行者提供的所有信息，包括对发行公司高管证券法规执行情况的背景调查等，确保投资者充分了解投资者教育的信息和投资风险。法案还要求中介渠道要保护投资者私人信息，并采取相关措施防止与交易相关的欺诈。由于《乔布斯法案》的助力，美国的众筹迅速发展，并且超过了英国，无论是互联网众筹平台的影响、众筹项目的数量还是筹集的金额都位居世界第一。2015年，美国新增众筹项目共89万个，占全世界的621%，企业或项目成功率高达25%。例如，Fundable、Crowdfunder、CircleUp以及AngelList的新型股权众筹平台也在近些年来逐步兴起成功帮助诸多科技型中小企业获得发展资金，走向成功之路。2015年众筹项目数量及金额国家排名（TOP10）如表12所示。
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