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| 編輯推薦： |
通过详尽的历史数据、图表与风险事件向投资者展现了各类资产风险的收益特性：
传统资产类别：全球股票、固定收益品种和现金。
固定收益资产：政府债券、通货膨胀保值债券、公司债券、高收益债（垃圾债）、全球发达市场债券、新兴市场债务工具等（含可转债和优先股）。
另类投资：房地产、大宗商品、私募股权和对冲基金。
新另类投资：外汇、基础设施、结构化金融产品、杠杆贷款、结构化产品、另类Beta、波动率、艺术品、保险连接证券和木材。
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| 內容簡介： |
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全书分四部分：1.介绍资产类别,包括应该如何定义、主要特性。2.传统的资产,包括股票、固定收益产品和现金。3.另类资产,包括房地产、大宗商品、私募和对冲基金。4.新投资方向,包括货币、基础设施、结构性融资,杠杆贷款,结构性产品,艺术、保险相关的证券等。对于每个资产类别，在相应章节提供了对应资产及其特征的描述,其历史表现,以及对于未来长期表现的展望。
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| 關於作者： |
作者:（英）Yoram Lustig（尤拉姆.拉斯汀） 译者:李天骋等
李天骋，复旦大学金融学硕士，英国杜伦大学(Durham University)金融与投资硕士。英国政府志奋领奖学金(Chevening Scholarship)获得者。供职于第一财经、中证指数有限公司，并先后借调于中国证券投资基金业协会和中国证监会证券基金机构监管部。 作者Yoram Lustig从2002年起就开始从事多资产投资组合管理。2012年撰写了《资产配置投资实践》（Multi-Asset Investing: A practical guide to modern portfolio management）一书。
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| 目錄：
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第Ⅰ部分 引论／1
第Ⅱ部分 传统资产类别／16
简介／17
第1章 全球股票／20
第2章 固定收益证券／60
第3章 优先股／152
第4章 现金／161
第Ⅲ部分 另类投资／169
简介／170
第5章 房地产投资／177
第6章 商品／199
第7章 私募股权／226
第8章 对冲基金／241
第Ⅳ部分 新另类投资／274
简介／275
第9章 外汇／277
第10章 基础设施／296
第11章 结构化金融产品／312
第12章 杠杆贷款／323
第13章 结构化产品／329
第14章 另类Beta／334
第15章 波动率／341
第16章 艺术品／350
第17章 保险连接证券／361
第18章 木材／369
结论／373
参考文献／374
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| 內容試閱：
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风险分散型和收益增强型投资
另类投资和传统资产一样，可分为风险分散型（Risk Diversifiers）和收益增强型（Return Enhancers）两类。风险分散型资产与其他资产的相关度低，能在组合中起到分散风险的作用，但是回报较低。部分低风险策略，如固定收益套利，也同样面临回撤风险（最著名的莫过于长期资本管理公司管理的对冲基金阴沟翻船的事件）。
风险分散型资产，如一些政府债券和管理型期货，能在股市和债市下跌时对组合起到保护作用。风险分散型资产一般同股市、债市的相关度比较低，因此属于非指向性资产。单独持有这些资产的意义不大，它们的作用主要体现在对组合的整体保护。风险分散型资产包括一些对冲策略、绝对收益策略及房地产。
收益增强型资产的目标是获取更高的收益，但并不确保能在任何市场环境下获得回报。收益增强策略有的与股市、债市的相关性很高，有的表现出Alpha特征。如果股市、债市下跌，收益增强策略往往带来负收益。这种策略在组合中的作用是增加收益，包括指向性策略、激进的对冲策略、私募股权、大宗商品及房地产等。
另类Beta
传统资产类别的Beta是其对系统性风险的暴露，包括股票市场风险、期限风险和信用风险。投资者通过对三类风险的暴露获得收益补偿：股票市场风险溢价、期限风险溢价和信用风险溢价。
另类投资对传统Beta的暴露程度各不相同。另外，另类投资本身含有另类Beta的特征。所谓另类Beta指的是传统Beta之外的系统风险。另类Beta包括价值、小盘、套利、动量、波动率策略和合并套利（买入被收购公司的股票，同时卖出收购公司的股票），以及可转债套利（买入可转债，卖出股票）。其他另类Beta还包括组合中大宗商品、房地产的风险暴露等。
另类Beta的管理费用是一个问题。我们知道，通过主动管理获取Alpha的代价是高额的管理费用。传统Beta暴露的组合不需支付很高的费用，因为可通过低成本的被动跟踪实现。而另类Beta的成本介于传统Beta和Alpha之间。
我们知道，获取Alpha的费用高，Beta收益的成本低。在做投资决策时，投资者需要考虑它们的风险暴露程度和费用情况。
多资产投资者最重要的投资决策是将组合暴露于不同的系统性风险下，以最大程度分散风险，扩大投资机会集合，获得风险溢价。从传统Beta到另类Beta进一步提高组合的收益风险比。换句话说，其有效边界将进一步向外拓展，在每一个风险水平下，其预期收益更高。
当代多资产组合投资的另一个原则是需要对Beta暴露进行动态管理，不能单纯依靠传统的买入持有策略。20世纪90年代股市大涨，简单的买入持有策略就能带来丰厚回报。但是2000年以来市场发生了巨大的变化，十几年来经历了大幅震荡，其中包括2000年和2008年的两次熊市。债券价格也迭创新高，政府债券收益率已经接近历史最低位。
在新环境下，投资者需要动态调整Beta来源，增加组合中的资产类别以增加收益、减少波动。我们已经进入投资的新时代，主动管理将发挥重要作用。
另类投资的预期收益
预测各资产类别的长期回报是件困难的事情。对于传统资产类别，最可靠的方法是利用可观测指标进行预测，比如收益率或者估值比率。这些指标代表了市场对未来收益或者当前估值的一致预期。但是对另类资产只能另辟蹊径，采取其他方式，将收益来源进行分解，比如将收益分为通胀收益、现金收益和风险溢价，分别衡量每部分的收益水平。
这样做的难点在于预期风险溢价水平。历史数据也许有些作用，就像我们预期股票的长期风险溢价，但问题是有些另类资产缺乏长期历史数据，此外风险溢价水平也随时间变化。
因此，在很多情况下，测算另类资产的预期收益只能分解收益来源，并逐个判断其溢价水平。溢价水平代表了潜在的Alpha收益（如对冲基金和私募股权）。这些方法谈不上尽善尽美，但在一些特殊情况下确实管用。
小结
? 另类投资指的是股票、债券、现金等传统投资之外的资产类别。
? 有代表性的另类投资包括房地产、大宗商品、私募股权和对冲基金。
? 出于资产配置目的对另类投资进行建模是困难的。但是，在组合中加入另类资产可加强分散效果，扩大投资边界，发挥主动管理能力，获取流动性溢价。
? 另类投资的主要特征是：结合Alpha和Beta收益，同传统资产类别的低相关性，低流动性，缺乏市场定价机制，缺乏表征指数，不透明。
? 另类投资可分为指向性投资和非指向性投资。指向性投资具有市场敞口，相比股票、债券等市场Beta值较高。非指向性投资相比股票、债券等市场Beta值较低。
? 另类投资可分为风险分散型和收益增强型两类。风险分散型体现在与组合中其他资产的相关性低。收益增强型体现在增加组合收益。
? 传统资产类别的Beta包括股票风险、期限风险和信用风险。另类Beta包括价值、小盘、套利、动量、波动率策略和合并套利、可转债套利、大宗商品风险和房地产风险等。
? 主动管理获取Alpha需要支付高额管理费用。被动管理获取传统Beta成本较低。而另类Beta的成本在Alpha和传统Beta之间。
? 多资产投资者最重要的投资决策是将组合暴露于不同的系统性风险下，以最大程度分散风险，扩大投资机会集合，获得风险溢价。
? 控制风险，获取收益，需对Beta暴露进行动态管理，不能单纯依靠传统的买入持有策略。
? 预测另类投资的长期回报是困难的，因为缺乏收益率、估值水平等预测指标。我们只能采取其他方式，将收益来源进行分解，衡量每部分的收益水平、溢价水平（如Alpha）和折现率（如交易成本）。
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