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编辑推荐： 解读宏观经济的最佳途径就是经济指标。 美国作为世界经济最发达的国家，其经济变化会影响到全球的经济状况。关注美国经济数据，便能掌握全球经济的总体趋势，而美国作为资产定价中心，同时也左右着全球重要商品的价格和主要汇率的波动。 美国经济指标在质量上有着明显的优势。本书通过研究美国经济数据，介绍的原始数据源下载和专业的数据库网站下载，并将美国经济长期历史数据追溯与对比，数据图形化，分析工具交互穿插介绍，使投资者能够掌握大量的经济指标的规律和分析方法，对于预测不同国家的经济有着很好的引导作用。也为我国投资者提供了一本不可多得的和有参考价值的图书。 目錄： 第一章 理解经济指标 第一节 经济指标入门 第二节 经济统计基础 第三节 指数的计算方法 第二章 国民经济核算 第一节 国家收入与生产账户 第二节 国内生产总值（GDP） 第三节 个人收入与支出 第四节 公司利润 第五节 国际交易 第三章 劳动力与就业 第一节 就业与失业 第二节 招聘与裁员 第四章 消费价格指数和信心指数 第一节 消费者信心指数 第二节 消费价格指数 第五章 工业与商业 第一节 景气指数 第二节 生产和制造 第三节 贸易和批发和零售 第六章 房地产 第一节 新屋市场 第二节 成屋市场 第三节 建筑市场 第四节 房价指数 第五节 抵押贷款 第七章 国际收支 第一节 商品和服务国际贸易 第二节 进口和出口价格指数 第三节 财政部国际资本系统 第八章 货币政策和货币数据 第一节 解读美联储 第二节 货币政策工具 第三节 货币政策决议 第四节 美联储主要经济指标 第五节 美联储其他经济指标 第九章 财政数据 第一节 财政部月度报表 第二节 月度公债报表 第三节 财政部公告 第十章 金融市场指标 第一节 货币市场 第二节 外汇市场 第三节 股票市场 第四节 商品市场 內容試閱： 什么是经济指标 经济指标是一种对于经济的统计数据。反映经济在一定时间和条件下的规模、程度、比例、结构等的概念和数值。因为这些指标能够反映出社会当前运行的经济状况，通过经济指标，人们可以了解当前以及过去的经济情况，通过各种分析工具和分析方法来预测未来的宏观经济情况。 反映经济整体情况的GDP指标、反映消费的个人支出指标、反映就业情况的失业率等，都是典型的经济指标。 因为经济本身就是个整体，各种经济指标也不是孤立的。不同经济指标之间必然有着各种内在和外在的联系，比如个人消费支出提高了，就会有更多的资金流入制造业，制造业景气之后就会增加招聘，从而降低失业率，提高工资，增加GDP。各种指标在整体经济的波动影响下显现出协同效应。 而从广义来说，任何金融市场的产生的数据也都是经济指标的一种，比如人们经常说股市是经济的晴雨表。其含义就是，股票市场的运行，反映了经济的实际情况，经济良好则股市良好，股市良好则经济良好。因此股票价格也可以说是经济指标的一种。 而从证券投资的角度来说，影响股票的因素有三点，宏观经济因素，行业因素，公司自身因素。三个因素都扮演着同样重要的角色。而分析宏观经济和行业的工具，恰好就是各种各样的经济指标：如反映市场整体运行状况的GDP、反映制造业的新订单数量、反映房地产行业的新屋建造数量等。而反映公司本身情况的指标则是财务报表中的各种财务指标和非财务指标。这部分内容与本书并无太大关系。 另外各种客观存在的政策数据也可以说是广义经济指标的一种，比如，美联储的联邦基金目标利率。这部分指标不需要统计就可以直接得到。但他们同样是经济指标的一种。 经济指标如何产生 经济指标所反映的经济现象往往是客观存在，统计机构从通过各种方法从各处获得相关的数据，编制成各种各样的经济数据和经济报告。 最常用的统计方法包括了调查（Survey）和普查（Census）两种。调查（Survey）获得大致的数据，普查（Census）获得完整的数据。 普查收集经济中所有个体的信息，从所有细节中获得信息，进而获得完整的情况。因为普查需要投入大量的人力和物力，并且收集数据和编制数据的时间都很长。一般只有动用国家的力量才能完成普查的工作，而且每次普查都要花上几年的时间。普查数据是调查的一个基石，各种调查方法和模型的建立，都是基于每次普查数据来进行更新。 调查可以说是普查的一个子集，他从总体普查样本中，抽取部分样本，进行选择性的信息获得，而且所需要的信息也没有普查这么全面。通过调查得出的数据，再进行编制，从而估算出总体的数据情况。 因为是对样本的调查，就涉及到样本的选择方法，样本选择的总体思路就是尽量能够最大程度地反映当前经济的情况，而具体的方法则按照各个调查不同而有所差异。调查相比普查来说，信息量和准确性有所欠缺，但是数据获得的时间和花费要小很多，每个月都能公布最新的调查数据。因此，基本所有的经济指标都是通过调查得来的。 最后，还有一类经济指标是客观存在，不需要普查和调查就能够获得，比如前面提到的各类资产成交价格，利率等等。 美国经济指标有什么特点 美国作为世界经济最发达的国家，其经济指标系统也是最完善和最复杂的。不同于中国统计局公布绝大多数的经济数据，美国主要的官方经济统计发布机构就有四个：商务部下属的经济分析局进行国内和国际的经济核算，商务部下属的普查局进行大量数据的普查和调查工作，劳工部下属的劳工统计局则进行大量关于就业和物价信息的统计。而美国联邦储备委员会则会公布所有金融，货币方面的数据。除了这个几个联邦机构。还有更多的行业协会和组织，私人经济分析机构，发布各种类型的高质量数据。每个月的经济报告多达上百份，指标数万条。 相比其他国家的经济数据，美国官方的经济统计数据在、公开性、准确性、及时性上都有着明显的优势。 1.公开性：任何一个投资者都能够在联邦机构的网站上比较轻松地获取最新的经济报告。包括最新的数据以及历史数据，不需要额外的收费以及其他人为设置的屏障。投资者可以清楚地了解到每一个数字背后的意义。 2.准确性：每一份统计报告都公开所有指标的统计方法，包括了统计目的，抽样方法，样本数量，名词定义，计算公式，应用范围，出版方法，样本偏差等等。甚至对报告中每一张表格所包括的内容，所对应的关系等等都有着精确的描述。另外，这些机构平时还会出版一些对于加强统计方法的论文供投资者查询。 3.及时性：每个月结束之后的一到两个月之内，报告就能准时发布。而发布的日期与时间，基本都在上一年已经明确规定。不会出现任何的提早泄露或延迟公布。这也是为什么一定要等重要经济数据公布之后，市场才会出现大幅波动的原因。 而美国经济数据的另一大特点就是存在大量的非官方数据。我们知道美国各种经济活动的主角都是私人企业，因此，私人企业也有很强的专业性。很多数据的准确性，及时性并不逊于官方的数据。而且因为私人企业本身的特点，使得这些经济指标有着独特性和差异性。比如供应管理协会的PMI，标准普尔CS房价指数等都是市场在判断经济运行情况时更加优先的选择。 但是非官方数据有一个缺点，部分非官方的数据，出于商业上的考虑，不提供免费的历史数据，给普通投资者造成一定程度上获取数据的困难。 一般美国经济数据以报告的形式发布，报告的长度不一，短则几页，长则数百页。通常的格式是上半部分为描述性的内容，分析了总体情况，以及报告中重要指标的变动的分析。而下半部分则是报告的重点：表格部分。它包括了所有指标的最新情况以及近几期的变动情况。投资者可以通过阅读报告来获得最新的信息。另外，报告的中的数据也以数据表或数据库的形式保存，投资者可以通过访问特定的网页，来直接获得最新以及历史的数据。方便进行各种分析。 谁在使用经济指标 经济指标直接反映经济的全方位的情况，因此经济指标的用途非常广泛。无论是政策制定者、企业决策者、学术研究人员、专业投资人员、还是普通民众，都是经济数据的使用者。 1.政策制定者需要分析各种类型的经济指标，发现经济中潜在的问题，制定相应政策来维持经济健康有序的发展。美联储就是一个典型的政策制定者，在美联储向国会提交的经济报告，以及发布的褐皮书中，就有大量经济指标的分析，而美联储也会根据这些经济指标做出利率以及其他一系列的决议。 2.企业决策者需要了解到当前经济运行的情况，从而进行扩张或是收缩的决定。何时进行资本投入，何时进行招聘或裁员，某一个行业现在是否是恰当的进入时机，这些都是在全面考虑当前经济情况之后的决策。 3.学术研究人员是一国强大的核心所在。大量学术研究人员可以通过各种经济数据，分析各种宏观经济的情况，制定各类模型与公式，确保经济的长期稳定发展。 4.专业投资人员是经济数据的主要用户。价值投资者，通过各种经济指标判断经济趋势，制定各类的中长期投资组合策略。而各类短线交易者，通过研究各种经济指标与资产价格间的内在或外在关系，进行短期的投资。尤其是金融工程和定量分析高度发展的今天，程序化交易逐渐取代了传统的模式。大量的经济数据被编入计量模型和交易模型之中，这也是经济数据每当发生意外波动时，短短几秒钟之内，金融市场就会出现大幅震荡的原因之一。 5.普通民众也是经济数据的用户之一，中国的经济发展，使得大量民众了解了GDP，CPI这类专业名词，尤其是在通胀压力严重的今天，CPI成为普通中国民众最关心的三个字母，它与普通民众的切身利益关系很大。美国民众亦是如此。 为什么要研究美国的经济指标 为什么不仅是美国的投资者要研究美国的经济指标，中国的投资者以及其他国家的投资者同样也要研究美国的经济指标呢？ 从宏观角度来说，在经济全球化，金融市场高度发达的今天，经济活动有着极强的传导性，2008的经济危机就是一次美国向全世界传导的危机，如果通过经济指标来提前预测将来可能发生的危机，尽可能最大程度的减少危机带来的危害。 另外，中国作为美国的最大进口国，最大国债持有国，与美国的经济关联度很高。贸易企业关注美国的经济情况，而美元与人民币的汇率也无时无刻不成为民众关心的话题。 从投资市场来说，美国经济影响了包括了证券、黄金、大宗商品、外汇等的一系列发生在中国本土的交易。 全球贸易一体化的直接影响就是商品价格的一体化，很多中国不具有定价权的商品都由外国来定价，比如黄金的价格，虽然上海期货交易所、上海黄金交易所，以及各个商业银行都有黄金期货和现货的交易品种，然而中国的黄金交易价格完全由纽约黄金和伦敦黄金的决定。要分析黄金价格，必然要研究美国的经济情况，这是一个不可分割的整体。 又比如油价，中国的成品油定价机制是：国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。而这里的国际油价是指布伦特、迪拜、辛塔的原油价格，而美国作为世界第一原油进口国，经济的波动首先影响的就是原油的价格。原油价格的上涨与下跌，都与美国有着莫大的关联。而且大连商品交易所交易的LLDPE（线型低密度聚乙烯），PVC（聚氯乙烯），郑州商品交易所交易的PTA（精对苯二甲酸），受原油价格波动很大。 上海期货交易所交易的各种基本金属，大连商品交易所的农产品期货，无不与美国CBOT和伦敦LME有着或多或少的关联。 虽然中国的股票市场与美国的股票市场在理论上没有联系，但是投资者每天开盘之前，最先做的一件事情就是浏览一下美国股市的情况，看一下昨晚道琼斯指数和标准普尔指数的涨跌情况。而随着国际板的开启，美国企业在中国上市，选择优质美国的股票投资，必然会成为投资者未来热议的话题。 另外，投资者在进行全球资产配置时，也必然要对美国的经济指标做出分析。随着全球资本市场的开放，跨国投资变得越来越方便，现在一个中国的普通投资者，可以轻易地进行全球性的交易，通过方便的电子交易系统，进行各种离岸的金融交易。投资纳斯达克市场，持有苹果公司或者Google公司的股票，进行道琼斯指数期货的交易，LME铜期货的套利，澳元兑欧元的交叉外汇交易，并不是什么难事。 因此研究美国经济指标成为一个必不可少的步骤。 1.1.1经济指标的来源 上一节，我们简单介绍了美国经济指标的特点。这里对美国主要的经济发布机构做一个简单的介绍。 经济分析局 经济分析局（Bureau of Economic Analysisxe "Bureau of Economic Analysis：经济分析局"，简称BEA），BEA是美国商务部（Department of Commerce）的下属机构。负责提供准确、恰当和及时的经济账户数据。帮助美国各阶层人士理解美国的经济。 BEA基础工作就是进行国家收入与生产账户（National Income and Product Accounts，简称：NIPAs）的统计。涉及到了国内生产总值（Gross Domestic Product，简称：GDP）和其他与之相关联的经济数据。 目前BEA进行4大账户的核算，国家账户，地区账户，工业账户和国家贸易账户。提供影响经济发展的最关键数据。 经济分析局主页地址：http:www.bea.govindex.htm 普查局 普查局（Census Bureauxe "U.S. Census Bureau：普查局"）同样也是商务部的下属机构。负责提供准确、恰当和及时的国家人口和经济的普查数据，以及其他各类经济指标。 普查局提供大量的经济普查信息，主要的工作包括了每10年一次的人口和房屋普查，每5年一次的经济普查，每5年一次的政府普查，每年一次的美国社区调查，以及其他种类繁多人口和经济的调查。提供了美国经济最重要的基本数据 普查局同样发布一系列的重要的经济指标。包括了房屋市场、制造业、批发零售业、进出口贸易等的指标。 另外普查局还有大量关于统计标准和统计方法的数据，比如接下几节所定义的季节调整、NAICS行业分类、统计区分类，都在普查局网站上有详细的信息。 普查局主页地址：http:www.census.gov 劳工统计局 劳工统计局（Bureau of Labor Statisticsxe "Bureau of Labor Statistics：劳工统计局"，简称BLS）是美国劳工部（Department of Labor）下属机构。负责提供劳动力市场活动，工作情况和价格变动的信息。收集、分析和发布关键的经济信息。提供用户准确、恰当和及时的经济信息。 BLS主要产品就是关于劳动力市场的指标，美国广大的关于就业失业、劳动报酬、工作时间和生产力方面的信息都是BLS提供，BLS的另一类主要产品就是关于价格以及通货膨胀的信息，如CPI指数、PPI指数等也是BLS的产品。 劳工统计局主页地址：http:www.bls.gov 美国联邦储备委员会 美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）相对上面三个机构来说，概念更加宽泛。他不止是一个数据统计发布机构，更是一个“数据”的制定机构。美国联邦储备委员会是美国联邦储备系统的一部分，更多关于美联储的信息请查看解读美联储一节（REF _Ref319533297 \r \h8.1节，PAGEREF _Ref319533300 \h2页） 美联储提供大量的金融、银行资产负债、资金流向、货币等方面的数据。因为美联储许多数据都是现成的，不需要额外的统计，所以数据的质量和及时性都很强。 另外美联储的各个地区联储银行同样也提供大量的全国和地区的数据，也受到市场的关注。 美联储主页地址：http:www.federalreserve.gov 其他机构 除了上面的所述的主要政府机构，其他政府机构，比如财政部、劳工部也会发布其他一些经济指标。私人企业、行业协会、咨询公司也有自己的报告发布通道，这部分机构会在讨论具体指标时，具体说明。 1.1.2经济指标的重要性 如何理解一个经济指标的重要性。经济指标的重要性是一个相对的概念，而非一个绝对的概念，不同用户对于不同经济指标的要求不同，也决定了不同经济指标的重要性因人而异。否则统计机构也没有必要出版复杂的金融指标，只要公布一个GDP就能反映经济的全部状况了。 举一个例子，在劳工统计局的公布的就业情况报告中，金融市场关注总体失业率，再深入一点的会关注不同年龄的失业率来进行劳动力结构或人口红利的深度分析。 而这样一条指标：35至39岁黑人女性的失业率，对于金融市场来说几乎是毫无影响力。然而同样是这条指标，对于美国各类的人权保护机构来说却显得尤为重要。 因此这里及本书之后内容的重要性标准为：以对金融市场的影响力为准。对金融市场造成的影响越大，指标越重要。 指标对于经济的影响可以归类为内在因素和外在因素。内在因素就是指标自身所具有的特点，外在因素是指在不同经济环境下指标的重要性也会发生变化。 衡量指标的内在因素有以下几个：指标本身涵盖的信息量，指标与经济的关联，指标的准确性，指标的公布频率与时间，指标对于政策制定者的影响。 1.指标本身涵盖的信息量 指标本身涵盖的信息量越大，指标的重要性也越大。比如GDP数据，他是一个国家所有经济活动的一个汇总，构建GDP本身就需要大量的不同的经济数据，因此它也是最能反映经济情况的一个指标。在所有的经济指标中重要程度最高。又比如前面举到的失业率，失业率是衡量整个美国失业的情况，而35至39岁黑人女性只是美国人口的很小一部分，金融市场自然更关注整体失业率。 2.指标与经济的关联 这里的关联性既包括与整体经济的关联，也包括了对其他重要经济指标的关联。关联性越大，指标越重要。个人收入与支出报告的月度报告，包括了大量与GDP有关的信息，非常受市场的关注。而ADP的就业数据（见REF _Ref327184748 \r \h3.1.2节，PAGEREF _Ref327184750 \h2页），和劳工统计局重要的就业情况报告有着较高的关联性，而且领先后者一天发布，也因此受到市场的关注。 3.指标的准确性 这里的准确性有两层意思，指标自身数据的正确性，以及指标所反映经济现象的准确性。指标自身的数据的正确涉及到各个方面的问题，总的来说，统计样本越大的数据越准确；统计时间越长的数据越准确；修正越小的数据越正确。这也是为什么在同一份就业情况报告中，CES的数据比CPS的数据更受到关注（见REF _Ref319062868 \r \h3.1.1节，PAGEREF _Ref319062868 \h99页）。而经济现象的正确性一般理解为数据所反映现状的实质，比如，在衡量通货膨胀的问题上，经济学家偏向使用核心CPI指数和核心PCE指数。而不是普通的CPI指数和PCE指数，因为普通数据的波动太大，会造成对通货膨胀的误读。 4.指标的公布频率与时间 频率越高的指标越受到市场关注，如果把每天的股票指数和原油价格的波动也是为一种经济指标的话，无疑它们最受到市场的关注。因为它们无时无刻不在反映经济的最新现状。同样的道理，频率越高的指标反映的情况也越及时。周大于月，月大于季，季大于年。另外一点，指标发布的时间也是一个重要的考虑因素，同一个频率下，公布越早的指标，越受到市场的关注。原油的交易价格在形成一秒之内通过互联网就能为全世界所熟知。ISM的PMI在月份结束之后第一个工作日就能公布。劳工统计局的就业情况在月份结束第一个周五公布。这些都是能够影响市场的重要指标。 5.指标对于政策制定者的影响 政策制定者关注的经济指标与金融市场的关注的指标不尽相同。一般宏观经济政策制定者的目的维持经济稳定发展，充分就业和物价稳定。而金融市场参与者的目的是获得长期和短期的资本增值和投机收益。两者的目的有所区别。然而经济政策的改变又能直接影响到金融市场的运行情况。比如美联储改变联邦目标利率，能够直接影响到资金的供给和债券的收益曲线。量化宽松政策直接提高商品价格。政策制定者特别关注GDP、通货膨胀率和失业率。因此与这些指标和与这些指标密切相关的指标都很受到市场的关注。 以上所列都是影响经济指标自身的因素。然而这些因素本身都有内在的矛盾性。信息量越大的指标，必然需要更长的时间去进行统计，而发布越频繁的数据，其数据的全面精确性必然会有所折扣。因此如果一个经济指标，能同时满足以上条件越多，市场的影响力也就越大。 比如经济普查数据，它对于经济采取全面调查，因此数据准确性最大，然而普查是一件极花费时间的事情，最快的普查数据也要每年才能出版一次，因此这类数据的准确性虽然高，但是对于当前金融市场的研究则没有太大的帮助。 因此不同的经济报告，为了同时满足以上的各种要求也会做出各种折中的方案，前面提过的抽样调查统计就是一个典型，通过建立样本模型，进行抽样统计，在最大限度保存数据完整性的情况下，提高数据的频率。然后，样本大小同样也与时间成正比。另外，先出版初步数据，之后再进行修正也是一个典型的折中方法。而经济指标大部分几乎都是抽样指标，且需要修正。 典型的重要指标则是劳工统计局的就业情况报告（REF _Ref319062868 \r \h3.1.1节，PAGEREF _Ref319062868 \h99页）。在信息量上，它覆盖了美国广泛的就业信息，包括失业率、各行各业的就业人数、工作时间等；就业情况与经济关联性很强；而劳工统计局的数据作为官方数据，调查范围广，样本大，保证了数据的准确性，而且数据也不会出现大幅修正；报告发布也很及时，在月份结束后第一周就公布，快于很多其他报告；最后，报告中的失业率指标也是政策制定者的重点关注对象。因此它受到市场广泛的关注也就不足为奇了。 除了这些指标内在的因素，经济运行的外在环境也会影响到一个经济指标的重要性。经济周期就是一个典型的例子。 这里以美林投资时钟作为例子，根据美林证券对于过去几十年经济增长（实际GDP与潜在GDP差异）与通货膨胀（CPI）之间的关系，可以将经济划分为四个时期：恢复（Reflation），复原（Recovery），过热（Overheat），滞涨（Stagflation）。 REF _Ref319171148 \h图1.11经济周期与通货膨胀的关系： 在恢复时期，通胀水平和经济增长都处于低位，市场关心的是一些领先性指标，比如房屋市场的一些指标。 而在复原期，通胀处于低位，经济开始增长，市场开始关心一些制造业的指标和消费市场的指标。 在经济过热时，经济持续增长，市场仍然关注制造业的指标，通货膨胀开始，市场开始研究通货膨胀的指标，

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