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『簡體書』共同基金常识(10周年纪念版)(基金教父约翰?博格投资经典全新升级,全球基金业的圣经,巴曙松领衔翻译)

書城自編碼: 1831642
分類: 簡體書→大陸圖書→金融/投資/理財基金
作者: [美]约翰·博格
國際書號(ISBN): 9787300142418
出版社: 中国人民大学出版社
出版日期: 2011-12-01
版次: 1
頁數/字數: 463/582000
書度/開本: 16开 釘裝: 平装

售價:NT$ 836

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 心血之作,投资圣经

至指数基金教父博格先生的《共同基金常识》原版首次公开发行已有十余年。在这期间,世界经济格局发生了翻天覆地的变化,而恰恰是这些后验的历史事实,才愈发凸显了博格投资哲学中无与伦比的前瞻性。如今,《共同基金常识》十周年纪念版问世。在保留了原版完整内容的基础之上,博格对1999—2009年以来基金业的最新进展进行了梳理和总结。在与十年之前观点对比的过程中,博格与时俱进地更新了他对投资业务和共同基金的深入研究,并再次提出了极具预见性的前瞻策略。
 名家名译,相映得彰

这部超越时间的投资圣经欣逢著名经济学家巴曙松先生领衔翻译,经典著作得遇权威解读,为国内读者呈现最贴近原著的中文译本。
别再迷失在纷繁复杂的投资迷阵里,跟随大师,回归常识,在经典中获得投资真谛。
內容簡介:
本书是指数基金教父博格先生的心血之作《共同基金常识》,历经市场十年洗礼之后的升级版,堪称投资界的经典必读书。在如今越发复杂的市场环境中,这部重要的著作恰如海中灯塔,一方面传递着最为简单、有效、持久的投资策略,另一方面也考察着共同基金业的行业法则和道德底线。在本书中,博格先生将其一生在投资领域中沉淀的精华悉数呈现,用大量翔实的数据和事实诠释了简单和常识必然会胜过代价高昂且复杂的投资方法;低成本和广泛分散化的投资组合,仍然是以最低的成本和风险实现财富累计的最优选择,并且,这一投资的业绩也将一直优于昂贵的积极管理型基金。根据在投资工具和市场表现方面的新近变化,本书在原版数据的基础上更新了图表、增添了新的评论和分析,这些都提供了及时而可靠的投资指引。
作为原书的10 周年纪念版,本书保留了原版的完整内容,同时对1999—2009
年以来的美国基金业的最新进展进行了全面的更新。作者用这10
年的数据和事实,对原版书中提出的观点进行了坦率的验证,这些后验的历史事实愈加凸显了原版书中绝大多数观点的参考价值。
關於作者:
作者
约翰·博格
基金业的先驱者,世界第二大基金管理公司先锋集团创始人、博格金融市场研究中心主席,第一只指数型共同基金的建立者。
被《财富》杂志评为“二十世纪四大投资巨人”之一;被《时代周刊》杂志评为“全球最有影响力和感召力100人”之一;被《机构投资者》杂志授予了“终身成就奖”。
他的著作还有《博格长赢投资之道》(Enough),被称为金融危机期间最真知灼见的作品。
译者
巴曙松
国务院发展研究中心金融研究所副所长,博士生导师。中国银行业协会首席经济学家,享受国务院特殊津贴专家。

先后担任中国银行杭州市分行副行长、中银香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长等职务,还曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家。
主要著作有《巴塞尔新资本协议研究》《2011年中国资产管理行业发展报告》《中国金融大未来》等,主要译著有《美国货币史》《大而不倒》《金融之王:毁了世界的银行家》《资本之王:全球私募之王黑石集团成长史》《末日博士鲁比尼的金融预言:危机经济学》等。
目錄
推荐序
以开放的视野拓展中国基金业发展新途径
中国人寿资产管理公司董事长 缪建民
译者序 回归常识
国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松
10周年纪念版序 见证全球基金业十年蜕变
耶鲁大学首席投资官 大卫?斯文森
原版序 为何本书如此与众不同
美国著名金融史学家 彼得?伯恩斯坦
10周年纪念版前言
原版前言
第一部分 投资策略
第1章 长期投资:强斯和花园
第2章 回报的本质:奥卡姆剃刀原则
第3章 资产配置:业绩归因之谜
第4章 简单化:如何到达应去之地
第二部分 投资选择
第5章 指数化:经验对希望的胜利
第6章 股票投资风格:井字游戏
第7章 债券投资:逐渐被遗忘
第8章 全球投资:钻石之邦
第9章 选择优质基金:寻找圣杯
第三部分 投资业绩
第10章 均值回复:牛顿对华尔街的报复
第11章 投资相对主义:幸福还是不幸
第12章 基金资产规模:胜利是最大的失败
第13章 税收的影响:视差的启示
第14章 时间的作用:第四维度,魔法还是专制
第四部分 基金管理
第15章 投资原则:重要的原则不可动摇
第16章 基金营销:信息即媒介
第17章 现代科技:又有何益
第18章 基金董事:一仆事二主
第19章 基金治理结构:策略规则
第五部分 基金精神
第20章 企业家精神:创造的喜悦
第21章 领导力:目标意识
第22章 人性化:客户和员工
后记
附录一:2010年年初对股票市场的一些思考
附录二:1999年年初对股票市场的一些思考
10周年纪念版致谢
原版致谢
內容試閱
第1章 长期投资:强斯和花园
投资是一种关于信任的行为。我们将资金委托给投资公司管理,并且我们希望和相信,至少他们的努力能够为我们的投资带来高额回报。当我们购买美国公司的股票和债券时,我们对美国经济的长期繁荣以及金融市场的持续发展充满了信心。
当我们投资于共同基金时,我们确信,职业基金经理将谨慎地管理我们所托付的资产。我们也认识到了,通过投资于大量股票和债券而实现的分散化投资的价值。一个分散化的投资组合可将风险转移至股票和债券市场的整体水平,从而使持有单只证券的风险最小化。
美国人的投资信心起起伏伏,时而被牛市点燃,时而被熊市降温,但依然没有破灭。虽然历经了大萧条和两次世界大战,以及一系列令人气馁的冲击:繁荣与破产、通胀与通缩、大宗商品价格的震荡、信息技术革命以及金融市场的全球化,美国人投资信心依然不减。近年来,我们的信心还得到了加强,甚至有些过度,这来自始于
1982年并且还在不断加速的股票牛市。直至
20世纪末,它仍未有明显中止的迹象。当新千年来临时,我们对股市的信心达到了空前的高点。
园丁强斯、花园和长期投资
或许,是某些不可预见的经济波动触发了另一次严重的萧条,以致于摧毁了我们对投资的信心?也许是这样。过度相信平静的海面,让我们看不到风暴的危险。历史上充满了这样的插曲:投资者的狂热推动了股票价格达到甚至超过合理的价位,然后投资者被卷入投机的漩涡中,最终导致不可估量的损失。投资充满了不确定性。然而作为长期投资者,我们不能因为存在巨大损失的可能就被吓跑。没有风险就没有回报。
“风险”是“机会”的代名词。在今天这个浮躁且快速变化的复杂世界里,关于园丁强斯的故事,对于长期投资者而言,寓意深刻。花园历经季节的循环变化,与经济和金融市场的周期类似。因此,我们可以效仿园丁的理念,相信事物过去的模式将决定其未来的轨迹。
强斯是一个中年男子,生活在某个富人宅院的孤室中,他与外界接触甚少。强斯有两个消磨时间的爱好:看电视和打理他居室外的花园。宅院的主人过世后,强斯首次跨出宅院,踏进外面的世界。一次,他被一辆豪华房车撞到,受了伤。车的主人是一位颇具实力的企业家,并且还是总统顾问。当强斯被紧急送到这位企业家的家里并实施医疗救护时,他仅称自己是“园丁强斯”(Chance
the gardener)。在混乱中,他的名字随即被误以为是“昌西 .格德纳”(Chauncey Gardiner)。
当总统造访这位企业家时,恢复中的强斯也坐在旁边。当时,经济形势不景气,美国的诸多蓝筹股公司备受压力,股票市场濒临崩溃。总统出乎意料地向强斯征求意见。
强斯开始有点畏缩,之后,他感到自己的思维仿佛突然从湿润的泥土中破土而出,与这看似不利的气氛缠绕在一起。最后,他盯着地毯说:“在花园里,草木生长顺应季节,有春夏,也有秋冬,然后又是春夏,只要它们的根基未受损伤,草木的一切都将会恢复正常的。

他慢慢抬起眼睛,看到总统对他的回答似乎很满意。实际上,总统非常高兴。
“我必须承认,格德纳先生,这是很长时间以来,我听到的最令人振奋和乐观的看法。我们中的很多人忘记了自然界与人类社会的相通之处。正如自然界一样,从长期看,我们的经济体系保持着稳定和理性,这就是我们不必害怕自然规律的原因……我们坦然迎接不可避免的季节更替,却为经济的周期变动而烦恼,我们是多么愚蠢啊!

这个故事并非我杜撰的。它是泽西 .康辛斯基( Jerzy Kosinski)的小说《妙人奇迹》(Being
There)前面几章的内容概括。后来,这本小说被拍成了令人难忘的电影,并由已步入晚年的彼得 .塞勒斯( Peter
Sellers)主演。就像强斯一样,我基本上也是一个乐观主义者,我认为我们的经济健康而稳固,虽然它会增长抑或衰退,但它的根基依然强健。尽管受到周期变化的影响,我们的经济依然保持向上的态势,渡过了一次又一次的难关。
图 1— 1按照时间顺序,记录了美国经济在
20世纪的增长历程。即使在大萧条时期那些最黑暗的日子里,我们对未来的信心最终都获得了回报。从 1929年到
1933年,美国的经济产出累计下降了 27%。然而,经济随后开始复苏,在 20世纪 30年代余下的时间里,美国经济累计扩张了
50%。从 1944年到
1947年,当原本为第二次世界大战服务的经济基础设施难以与和平时期的生产任务相匹配时,美国经济曾经历了一个短暂而严重的萎缩时期,产出下降了
13%。但之后,我们又进入了一个增长期,在 4年内弥补了几乎所有的损失。在此后的
50年里,美国的经济模式经历了一个演化过程:从对商业周期极端敏感的资本密集型产业经济,发展到庞大的服务型经济,并对经济的极端波动

图 1—1实际国民生产总值, 2 000美元( 1900—2009年)
至少对美国而言,长期增长似乎已经确定成为经济发展的轨迹。在 20世纪,美国实际的国民生产总值( GNP)平均每年增长
3.5%;在第二次世界大战后的半个世纪里,这被称为现代经济时代,该指标每年增长
2.9%。我们将不可避免地经历下降周期,但是,我们确信,长期增长终会重现。
秋之斑斓、冬之荒芜、春之绿意和夏之炎热,四季在循环交替。股票市场也在遵循尘世的轨迹而增长着。在本章里,我将回顾最重要的金融资产,即股票和债券的长期回报率和风险。历史记录饱含经验教训,这形成了成功的长期投资战略的基础。我希望展示的是由历史数据支持且具有非同寻常力量的结论:若想投资成功,你必须成为一个长期投资者。股市和债市在短期皆难以预测,但是人们已经证明,其风险和回报的长期模式具有足够的持久性,这可作为取得成功的长期投资战略的基础。不管历史记录是多么牢靠,过去的经验仍然无法保证未来的成功。然而,对过去的探究,加上自我控制的常识,这依然是一个聪明投资者最可依靠的方法。
与长期投资相对的一种方案,是在股市和债市上进行短线操作。无数来自财经媒体,以及职业投资者,或是个人投资者实际操作的例子,都显示出短期投资策略内在的危险性。在当下这些兴高采烈的日子里,大量投资者置稳健的长期投资策略于不顾,却采用疯狂的短期行为,这样的气氛弥漫在我们的金融市场里。一些投资者试图先于市场行动(当预测市场上涨时就入市,当预测市场下跌时则出场)而获利,这导致了投资组合的快速换手,这些投资组合原本是为寻求长期目标而设计,但这么做却适得其反。我们不能控制自己的投资回报,但是,如果我们坚定对未来的信心,仔细关注我们可以控制的投资要素:风险、成本和时间,那么,一个长期的投资计划必将在未来获益。
我们的花园如何成长起来
在回顾股票和债券回报率的长期历史时,我主要依据宾夕法尼亚大学沃顿商学院的杰里米 .西格尔( Jeremy J.
Siegel)教授的研究成果。虽然他的材料略显琐碎,但因其研究为长期投资提供了有力的佐证,故值得仔细探究。正如强斯所说,就像花园与花儿的关系,我们的金融市场为投资创造了成长的机会。图
1— 2基于西格尔教授的佳作《股市长线法宝》(Stocks for the Long Run)。如图 1—
2所示,在几种主要的金融资产如股票、债券、国库券和黄金中,股票的回报率最高。此图涵盖了从 1802年到
2008年美国股票市场的全部历史。假设从 1802年起,在股票市场的初始投资为
1万美元,并且所有的股利全部进行再投资(忽略税收因素),则投资的终值为
56亿美元(扣除通货膨胀因素)。而如果同样的初始资金投资于美国政府长期国债,所有的利息收入均再投资,到期终值将只略高于
800万美元。股票的年实际回报率为 7%,而债券的只有 3.5%。至少对于一个像玛士撒拉( Methuselan)那样能够有
196年时间的投资者而言,股票的高增长率(整个期间均按复利计息)所带来的显著优势,最终导致了股票和债券二者终值的大相径庭。
西格尔教授的研究发现:我们的证券市场从早期直至今天,可划分为三个阶段,在每一阶段里,股票的回报率基本保持一致。第一个阶段是从
1802年到 1870年,西格尔指出,“在此期间,美国从农业经济转型为工业经济。”在第二个阶段,即从 1871年到
1925年,美国成为全球重要的一个经济和政治大国。第三个阶段从 1926年至今,通常被认为是现代股票市场的时代。
这些长期的数据仅覆盖了美国的金融市场(大多数研究表明,其他国家股票的回报率更低,而风险更高)。在早年,这些数据是基于零碎的回报率信息的;并且,由于这些信息主要侧重于生存下来的大公司,故这些信息常有大量的偏差。同时,当时的股票市场在特征和规模方面,与当今的市场大相径庭(例如,在今天严格、透明的会计制度下得到的公司盈利数据,其可靠性与过去的相关数据不可同日而语)。19世纪早期的回报率数据主要来自于银行股票;美国南北战争以后来自于铁路股票;在
20世纪早期则来自于商业股票,包括几家主要生产绳索、麻绳和皮革制品的企业。在最初列入道琼斯工业平均指数的
12只样本股票中,至今唯有通用电气公司尚存。但是股票市场确实具备一些持续的特征,在西格尔教授所研究的三个阶段中的每个阶段里,美国股票市场都表现出这样一种趋势:其实际回报率(扣除通货膨胀因素后)围绕
7%的标准上下波动,在 1871年到 1925年的第二阶段偏低,在现代的第三阶段又偏高。
针对债券市场,西格尔教授检验了美国政府长期国债的回报率,后者一直是固定收益类投资业绩的比较基准。美国政府长期国债的实际回报率平均为
3.5%。但是,与股票市场异常稳定的长期实际回报率相比,债券市场各阶段的实际回报率则波动频繁。在前两个阶段平均为
4.8%,在第三个阶段跌到 2.0%。在 20世纪下半叶,债券的回报率显得特别易变且难以预测。
在近期,短期国库券的实际回报率还不足
1%,这符合以往的历史记录,但该回报率只能对冲通货膨胀率,而不能产生一个足以支撑实际回报率为正值所需的额外溢价。在金融风暴中,黄金常被视为一个避难所。一如往常,在
1999— 2009年的 10年内,这种贵金属的价格涨幅超过原来的
3倍。但是黄金这类投机品的定价只是基于市场预期,而没有内部回报率一说。黄金不像股票和债券,它不能产生内部价值;而股票可以通过盈利增长和股利分红产生内部价值;债券则可通过利息支付取得内部价值。因此在图
1— 2中显示,在两个多世纪的进程中,初始投资于黄金的 1万美元实际仅增长到 2.6万美元。事实上,在
1980年黄金早期的繁荣期,它的价格已达峰值。自那以后,其实际价值已经下滑了近 40%。
股票市场回报率
让我们首先看看股票市场,如表 1—
1所示,其中包括两列股票市场的回报率:名义回报率和实际回报率,数字大者为名义回报率。名义回报率未扣减通货膨胀率。而实际回报率扣减了通货膨胀率,故更能够准确地反映投资者购买力的增长。因为投资的目的在于积累实际财富,这表现为不断提高对商品和服务的购买能力,因而长期投资的最终目标一定是实际回报率而非名义回报率。

在早年的股票市场上,几乎不区分名义回报率和实际回报率。在从 1802年到
1870年的第一阶段(当时的数据来源很可疑),通货膨胀率为每年 0.1%,故实际回报率比 7.1%的名义回报率仅低
0.1%。
在 19世纪的大部分时间里,通货膨胀率一直保持在极低的水平。在股票市场的第二个主要阶段,即 1871年到
1925年间,虽然通货膨胀率在后期急剧上升,但回报率几乎与第一阶段相等。股市的名义回报率为每年 7.2%,而其实际回报率为每年
6.6%。二者的差距是由平均每年 0.6%的通货膨胀率造成的。
在现代阶段,通货膨胀率急剧上升,达到年平均 3.1%,实际回报率和名义回报率之间的差距相应加大。自
1926年以来,股市的名义回报率为每年 10.6%,而经通货膨胀率调整后的回报率为每年
7.2%。自第二次世界大战以来,通货膨胀率一直居高不下。例如,从 1966年到 1981年,通货膨胀率飙升至每年
7.0%,而股市的名义回报率为每年 6.6%,导致实际回报率为 –0.4%。此后,通货膨胀率开始下降。从 1982年到
1997年,在这个长期大牛市里,实际回报率平均为 12.8%,在所有长期牛市里的任一可比时段里,该值已经接近美国历史上的最高点(
1865年到 1880年间的 14.2%)。
美国的货币体系已从金本位转变为纸币本位,这是造成通货膨胀率在现代阶段高企的主要原因。在金本位制度下,流通中的每
1单位美元,可以兑换成固定重量的黄金。在现代纸币本位的制度下,美元的价值除了由公众的集体信心支撑外,别无其他基础。这就几乎不能限制美国政府发行美元。有时候,迅速增长的货币供给促使价格急速上升。但这对股市长期的实际回报率没有显著的影响。即使名义回报率已经与通货膨胀率同步上升,实际回报率依然稳定在
7.0%左右,大致等同于 19世纪的水平。
股票市场风险
虽然在长期股市的实际回报率明显趋于稳定,但每年的实际回报率仍然有较大的波动,我们使用年回报率的标准差来测度其波动性。表 1—
2列出了股市回报率的逐年波动情况,时间跨度为 3个主要阶段,以及自
1982年以来的情况。该表也列出了每个阶段回报率的最大值和最小值。从 1802年到 1870年,回报率的均值为
7%,标准差为
16.9%。换句话说,在大约 23的时间内,实际回报率在 –9.9% ~ +23.9%之间波动。从 1871年到
1925年,标准差为 16.8%,与第一阶段相比几乎未变。在现代,从 1926年至今,回报率的标准差升至 20.4%,如表 1—
2所示,股市年回报率的下降当然可能超出其标准差描述的范围。股市的最高点出现于 1862年,实际回报率达到 66.6%;最低点出现于
1931年,实际回报率为
–38.6%。很清楚的是,由股市实际回报率的曲折历史所形成的简化模式,几乎无法推断在任何给定年份的预期回报率。
尽管如此,这些大幅度的波动,随着时间的增加而急剧下降。如图 1— 3所示,一年期的标准差为 18.1%,而 5年期的标准差仅为
7.5%,下降超过一半;而 10年期的标准差又下降了将近一半到 4.4%。虽然波动的大部分在
10年后基本消退,并且还随着时间延长而持续下降,直至 50年的投资期限后,年回报率的标准差减为 1.0%,这意味着回报率的上限为
7.7%,下限为 5.7%。时间越长,年平均回报率的波动越小。投资者不应该低估时间跨度。一个投资者在 25岁时开始为其退休计划做准备,
75岁或更老时退休并领取累积的资本。这样,他将会有
50年或更长的投资生命期。学院、大学和其他很多的持久性机构,本质上有无限的投资期限。

 

 

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